张忆东：贪婪付出的代价 做空脱离基本面

美股“散户逼空机构”疯狂戏码仍在上演。

北京时间1月29日凌晨，隔夜美股WSB概念股大幅下挫，游戏驿站（Gamestop，GME.US）跌逾43%，影视院线股AMC娱乐跌逾56%，黑莓跌超41%。近日来，这些被美国对冲基金大量做空但受散户热捧的个股飙涨：GME最高曾涨至483美元/股，今年1月以来市值飙升了18倍；AMC也一度暴涨310%，股价屡创2018年10月以来新高。

细究这起“逼空”事件的诱因，兴业证券全球首席策略分析师张忆东对澎湃新闻称，这是资本主义的贪婪所致，做空脱离了基本面，变成筹码博弈的游戏，散户在网络媒体的催化下反攻，机构随之进入混战，引发做空抱团崩塌。

不过张忆东认为，这会是一次“短平快”的踩踏事件，美股后续可能还有波动，其走向要看空头们能否顺利平仓。“但是，不论如何，美股都不会重演2020年3月式的流动性危机。”

隔夜美股开盘后，有多家美国本土券商禁止GME、AMC等股票开仓交易，平仓不受影响。如Robinhood、盈透证券等。

“贪婪付出的代价”

张忆东称，此次美股逼空事件反映了资本主义的贪婪，是贪婪所付出的代价。

此次事件中的对冲基金比如梅尔文资本管理公司（Melvin Capital），其最初策略基本上是做多优质资产，做空基本面差的公司，比如GME。

“这个逻辑本身是对的。”张忆东对澎湃新闻说，但梅尔文等做空机构做空的量超过了流通市值，过程中也用了杠杆。这使得做空机构从基本面逻辑变成了博弈逻辑，为做空“抱团”崩塌埋下隐患。

为何是在这个时间点引爆？张忆东称，这是因为2020年年7月21号之后，美国暂停了针对新冠疫情的纾困财政补贴，直至2020年年12月21号新一轮财政刺激计划出台，给予普通家庭成人每周600美金。投资的“子弹”有了，加上期权，与网络论坛的催发，事情被引爆。

为何是GME异军突起？张忆东认为，这是因为GME的基本面好转，而做空者还很贪婪，没有及时平仓，资金一哄而上，造成股价飙涨。

这个过程中，“散户只是打响了第一枪”，张忆东说，不要太高估散户的力量，很多散户只是个马甲，近两天已是机构在混战。“散户是羊群，现在是羊群里有狼，狼带着羊群咬其他的狼。”

张忆东提醒，无论做多抱团，还是做空抱团，本质上都要基于对基本面的深入了解，如果只是博弈性抱团，那会是死路一条。

“一次短平快的踩踏”

这一事件带来了市场的震荡。

美国当地时间1月27日美股变脸，“恐慌指数”VIX日内飙涨超61%，创下2020年11月初以来的近三个月新高。截至收盘，标普500指数收跌98.85点，跌幅2.57%，创三个月最大跌幅，道指、纳指均跌。

1月28日，A股、港股也迎来大幅震荡。

不过，美股主要股指在1月28日的交易中心收复部分失地，截至1月28日收盘道指涨0.99%，纳指涨0.50%，标普500涨0.98%。

张忆东认为，此次逼空事件会是一次“短平快”的踩踏，类似于2008年大众保时捷“逼空案”，最终结局只能是空头平仓甚至死掉，否则游戏不会停止。“现在相当于轮子在转动，过度做空的对冲基金脖子上的绳索越勒越紧。”

目前已有美国本土多家券商禁止GME等股票开仓交易，平仓不受影响。

“美国对平民毫不手软，平民只给卖不给买，让对冲基金空头有平仓机会。资本是赤裸裸的强权。这样来看，美国股市因为博弈而导致的流动性风险将有所缓解。后续可能还有波动，还要看空头们是否能够顺利平仓。”张忆东对此向澎湃新闻评论。

但他认为，不论如何，美股都不会重演2020年3月式的流动性危机。原因之一是，美国在去年的流动性危机发生后建立了应对危机的机制，比如为应对离岸美元荒建立的与各国央行美元互换机制，可以减少流动性危机蔓延到全球的风险。

“按照美国规则，美联储不会干预这起事件，毕竟这并不是一场金融体系的危机，而是两个资本群体的对抗，属于分蛋糕的逻辑。”张忆东说。

“黄金坑”

具体到中国，张忆东认为，此次美股动荡不会阻碍全球基本面复苏的大局，当前是布局股市的“黄金坑”机会。

他称，此次好似2018年2月的行情，当月，因为美股的大挫,本来已经22连阳的A股在这个月从3500跌到了3100点,市场上一时人心惶惶,一时间各种杀跌的声音此起披伏。事实证明，那也是一个“黄金坑”。

据此，张忆东推荐以下三个主题方向的资产：

一是先进制造业，既符合欧美复苏逻辑，又符合中国今年十四五规划。汽车、电子、家电、军工、清洁能源、新能源车都可关注。

“原油到了二季度会大涨。美国房地产复苏对木材需求会上涨，进而看好造纸行业。另外机械设备、化工等中国具有核心竞争力的资产，还有半导体、汽车电子相关的芯片，现在都比较稀缺。”

第二是港股，“价值股中能买港股就不要买A股，港股比A股价值股便宜了40%到50%。”张忆东推荐银行保险，以及地产等周期里具备核心竞争力的资产。“买港股价值股不是战术性选择，是代表中国未来资产的战略性选择。”

他表示，这是因为港股可以做空，去年疫情影响，经济基本面下行，港股很多优质资产一路被做空，所以现在十分便宜，一旦经济基本面反转，就有爆发可能。

第三个方向是代表中国未来的优质资产，如科技和消费。这是无论在A股还是港股都应该重点配置的战略性资产。(本文来自澎湃新闻，更多原创资讯请下载“澎湃新闻”APP)

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