A股 撕裂OR成熟？

开年以来，A股持续火爆，上周沪指创出近三年新高，成为投资者关注的热点。上周新基金发行频现“日光基”，甚至不少还要按比例配售，火爆可见一斑。然而，在指数持续上涨的背后，出现了大部分股票下跌，少部分股票上涨的罕见走势，甚至呈现出指数越上涨，下跌股票越多的情况。有人说，崇尚价值投资，这是A股成熟的表现；有人说，机构抱团取暖，市场出现机构垄断型交易，导致大部分股票被资金抛弃，市场已处于撕裂状态。A股撕裂还是成熟？

A股逻辑变了 六连阳涨出“熊市味道”

每一次牛市行情都与想象中不太一样。

作为A股历史上最为波澜壮阔的大牛市——2007年是各种中字头和大盘国企股的盛宴，尤其是中石油48元开盘的历史天价，至今仍然让不少投资者耿耿于怀。再看A股历史上第二位的大牛市——2015年属于券商板块掀起的牛市，直至5年后，许多人仍熟谙“牛市炒券商”路径。

于是，去年开启的这一波行情，不少散户还习惯蹲守券商股等待机会。

然而，沪深300指数在上周跨过了2015年的最高峰，并创下十多年新高。

沪深300指数，由沪深交易所于2005年4月8日联合发布，选取规模大、流动性好的股票作为样本股，是A股龙头聚集区。其持续上涨频频创新高，恰恰反映出这轮行情的最大赢家当属沪深300指数。

万联证券西安营业部投顾屈放表示，宽松的宏观环境和相对稳健的货币政策是这轮行情形成的基础，大市值龙头之所以成为赢家，一是因行业集中度提高和投资者趋于机构化，A股龙头效应增强；二是新近发行的基金陆续建仓，在当前市场环境下，这部分增量资金形成了抱团效应。

从12月30日到1月7日，沪指迎来久违“六连阳”，下跌的股票个数却一天比一天多。看指数是牛市，看个股却像股灾。这六个交易日里，竟有五天出现了千股下跌的景象。

不仅仅是新年才出现“越涨越跌”现象。截至1月7日，A股千亿市值公司扩容至138家，较去年同期增加一倍多，这些高价股近60个交易日涨幅接近25%；与此同时，市场中低价股数量也在增多，市值不足10亿元的43只个股，近60个交易日跌幅达25.27%。

有投资者感慨：去年是医药、消费和白酒股轮番登场，最近一段时间有新能源汽车、光伏、军工等主导行情，如果抓不住核心股，不是坐了过山车，“就是蹲坑里看别人数钱了。”

杠杆资金升温背后

两融人均交易与负债难比牛市

沪指突破3500点整数关口，两融交易又成了重要风向标。

据Wind数据显示，截至1月7日，沪深两市两融余额达16730.31亿元，连续6个交易日增加，其中以融资交易为绝对主力。目前的两融规模，创下2015年牛市以后新高。

而从证金公司的统计来看，随着市场走热，投资者参与融资融券交易热情明显回升。12月7日，一共有24.22万名投资者参与了两融交易。一个月后，已跃升至33.4万名。

按每日两融交易额估算，沪指“六连阳”期间，参与交易的投资者人均单日动用的杠杆资金为37.48万元左右，波动范围不大。其中，1月7日人均交易资金最高，为38.52万元，1月6日最低，为36.03万元。

人均负债方面，投资者人均负债亦逐渐提高，并突破110万元大关。12月7日，人均负债约102万元，至1月7日已达到113.87万元。

截至1月7日，有562.8万名投资者、3.23万家机构开立两融账户；其中，146.92万名投资者有两融负债，较一个月前增加2.41万名，占开设两融权限的投资者比例却仅四分之一。

不过，相比2015年的历史峰值，两融的各项数据仍有明显差距。

两融余额历史峰值出现在2015年6月18日，达2.27万亿元。当天收盘，共有138.68万名投资者有负债，但开户的个人投资者只有381.1万名、机构6787家。当天参与融资融券交易的投资者为38.86万名。收盘时，人均负债达163.43万元。

两融单日成交额的峰值更早，出现在2015年5月28日。当天共发生3217.57亿元两融交易，参与两融交易的投资者50.53万名，人均单日交易金额为63.68万元。

这就是说，目前3500点关口之上，投资者反而较2015年杠杆上的牛市末期谨慎得多。有超过500万开通了两融权限的投资者并未参与交易。

白马股弹药充裕？新基金遭疯抢频现“日光基”

从去年以来，大幅上涨的股票几乎全是清一色机构重仓下的抱团股——比如贵州茅台、宁德时代、比亚迪、隆基股份、中远海控、海天味业、老板电器等等。

而与这些机构抱团股形成鲜明对比的是，大部分股票频创新低。

正是因为去年公募基金的赚钱效应，导致近期发行的新基金出现了抢购现象，不少基金出现一日就卖完的状况，有些还要进行比例配售。

值得关注的是，1月6日，“基金”登上了微博热搜——由于去年基金普涨，不少人晒起了收益。而在当天，正赶上兴证全球基金、广发基金、前海开源基金、招商基金、上投摩根等基金公司旗下产品集体开卖，到了下午，就有两只销售超过200亿元。有的不得不采取按比例配售的方式进行销售。

1月6日，景顺长城基金发布公告称，旗下一款混合基金于1月4日结束募集。截至1月4日，累计有效认购申请金额已超过募集规模上限80亿元人民币，有效认购申请确认比例为33％。根据测算，该基金1月4日认购规模为241亿元。

“买基金的人太多，还要按照比例配售，如此火爆的情况还要追溯到2007年。新基金频发，带来的增量资金无疑会进一步推动机构抱团股的上涨。”西安一家不愿具名的券商人士表示，“至少短期来看，机构抱团的白马股还会继续上涨，毕竟增量资金不断在进场，机构的弹药充裕。”

本周，市场又将迎来20只左右主动偏股型基金的发行，主要为老牌大型基金公司的产品。

为了争取新基金发行出现“开门红”，不少基金公司派出了旗下知名基金经理在新年首发基金。

如果基金发行市场延续火热势头，在短短两周时间内，新发基金募集规模将接近千亿元。

在公募基金不断带来增量资金入场的背景之下，基金重仓股势必还会继续上涨，“毕竟，虽然A股目前的股票超过4000只，但是真正的优质股票，有持续增长价值的优质公司并不是太多。这也进一步印证了股市作为价值发现功能的作用所在。”前述券商人士表示。

略显沉寂的场外配资

华商报记者注意到，虽然去年以来市场表现活跃，但是场外配资并没有与市场表现出一致的走势。

原因似乎简单，市场的赚钱效应不高，反而赔钱效应较大，导致以前做配资炒股的投资者不贸然进行大比例的配资。

华泰证券一位分析师在接受华商报记者采访时认为，由于指数主要由龙头股拉动，个股赚钱效应未能体现，尽管杠杆资金起了一定作用，但动用杠杆的个人投资者有限。

2015年的牛市中，场外配资曾是搅动市场的主要杠杆之一。

不过，在那一年之后，资本市场冲击加上金融监管层层加码，民间配资退出大半。

虽然遭到重大冲击，但场外配资一直没有绝迹，只不过许多公司转到半地下、半公开运行。

1月7日，西安高新区一家配资公司的负责人对华商报记者介绍，最近指数虽然大涨，个股却普跌，近几天有些老客户来咨询过，但重新开始配资炒股的还比较少。

略显沉寂的场外配资，不难嗅到市场分化的味道。

“对于配资的人来说，炒股赚钱永远是第一位的。可是，现在的市场虽然指数在上涨，但是大部分股票在下跌，谁还敢配资啊，一不小心就亏了。再说，配资买机构抱团股，那么高的价格，这些人也不敢啊，都害怕被套在山顶上。”私募人士千日红说，“目前来看，市场的这种撕裂风格还将持续。”

最近的市场行情，要说好是真好，但说极端也真极端。在增量资金源源不断加仓投资主线、龙头品种驱动牵引下，A股的撕裂格局越发突出。从主导市场风格的增量资金构成看，据国盛证券研报统计，2020年股市增量资金主要来自公募私募，其中公募基金有约3.5万亿元，私募有约5100亿元，北向资金增量近2100亿元。

散户方面，该研报称，去年A股新增了1640万投资者，按有关部门此前公布的2019年居民金融资产及其配置情况推算，当时户均持有权益类资产金额为5万元。以此标准推算，在2020年新开户的个人投资者带来的增量资金不足1万亿元。

“慢牛”行情是否会持续下去？

连续飘红之后，1月8日，沪深主要指数皆出现震荡。不过，两市成交额连续第五天超过1万亿元，并且，当天沪指一度突破3587点（2018年的高点）。

有机构人士认为，沪指突破前期高点，预示着这波上涨的天花板将进一步提高。不过，部分板块和个股累计浮盈已相对较大，连续飙涨后存在着震荡整理的需求。

亦有券商观点认为，在2018年的“春季躁动”之后，资金抱团曾迅速瓦解，沪指在前期大涨之后，10个交易日内的跌幅高达12%。本次是否也会有类似情况，需拭目以待。

屈放表示，注册制的出现让A股生态发生变化，转向“慢牛”行情发展。在政策引导和成交放量下，预计A股在未来一段时期仍会延续这一格局。他认为，“慢牛”之下，投资者应当更加注意对股票质地的评估，减少技术性操作，不要以赌的心态去盲目跟从重组等概念股票。

中泰证券首席经济学家李迅雷表示，2021年行情结构分化格局或将延续，时代的天平正在向机构投资者倾斜，机构理念也与经济结构变化趋势相吻合。

英大证券首席经济学家李大霄认为，从宏观经济上看，A股也有继续走牛的基础，随着价值投资深入人心，蓝筹股越来越受到市场青睐，这是市场成熟的表现之一。

财经评论人士皮海洲在接受华商报记者采访时表示，在注册制实施之下，会有更多的股票上市。虽然市场的增量资金在不断进场，但是与持续上市的股票相比，还是相对较少。市场上的资金无法支撑2007年那样几乎所有股票一起上涨的走势，而价值投资则成为机构首要的投资思维。撕裂还是成熟，这个还真不好判断。

在A股，政策的方向一直对市场运行起着决定性作用。所以，归根到底是时势改变了现状，牛市却赚不到钱可能让不少投资者无法接受，但终究是要我们去适应市场。

因为，市场永远是对的。华商报记者 李程

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