中熔电气创业板IPO 成陕西第63家上市公司 募资3.6亿大部分投向产业基地建设，公司摆脱租房窘境

在上周的创业板发审会上，西安中熔电气股份有限公司（简称中熔电气）“闯关”成功，将成为陕西第63家A股上市公司。其背后，有不少值得关注的细节。

拟募资3.6亿元

大部分用于建产业基地

上周的创业板发审会，诞生了陕西第63家上市公司。

对资本市场而言，中熔电气并不是一张新面孔。创办已经13年的中熔电气，曾在2016年10月挂牌新三板，2019年10月摘牌，前后恰好3年时间。

中熔电气的主打产品是电力熔断器。简单来说，熔断器是一种电路保护装置，当电流超过预定值时，熔断器通过切断故障电流起到保护作用。

中熔电气招股书显示，中熔电气生产的熔断器主要用于新能源汽车、新能源风光发电及储能、通信等市场。其客户名单上出现了华为、比亚迪供应链、中国中车、宁德时代等多家巨头企业。

此次踏入创业板，中熔电气拟公开发行不超过1657万股，预计募资3.62亿元，主要用于智能电气产业基地建设、研发中心建设以及补充流动资金。其中2.24亿元用于智能电气产业基地建设项目，3785万用于研发中心建设项目，1亿元用于补充流动资金。

在扣除发行费用之后，除了计划用1亿元补充流动资金，中熔电气打算将剩余的2.62亿元募资皆投向产业基地和研发中心建设。

从扩充生产规模的角度看，把建基地作为重点，与公司经营现状有关。中熔电气的生产经营场所均通过租赁取得使用权，租赁合同将在2021年3月至2022年5月期间陆续到期。

具体来看，中熔电气将斥重资建设的“智能电气产业基地建设项目”和“研发中心建设项目”，选址于西安市高新区锦业二路与亚迪路十字西北角，面积达到19972.4平方米，这是一块50年的工业用地，使用期限从2020年6月9日至2070年6月8日。

年“租房”花费近400万元

成影响今年业绩因素之一

中熔电气的注册地址在西安高新区创业研发园现代企业中心东区。

目前，中熔电气一共租赁七处房产用作生产经营，在深圳两处面积较小，用于办公和仓储；在西安的五处用于生产及办公，面积皆超过1500平方米，位于现代企业中心东区。

12月24日，华商报记者在中熔电气所在的高新区创业研发园看到，这里由数个孵化基地、产业化基地和综合性功能园区组成，入住了大量电子信息、能源材料、设备制造、生物医药等领域科创企业。因生产工艺和规模差异，各企业生产经营场所占地面积有所不同。

据招股书披露，中熔电气在现代企业中心东区租赁的五处生产及办公场所，租赁价格一共为378.04万元/年。若算上在深圳租赁的两处办公和仓储场所，“租房”花费约393.2万元/年。

2017-2019年，中熔电气净利润分别为0.16亿元、0.32亿元和0.38亿元。相较而言，每年的房租支出虽然不算特别庞大，却成为影响业绩核算的重要因素之一。

今年1-9月，中熔电气实现营收约1.49亿元，同比增长24.47%，净利润3935万元，同比增长86.05%。对此，中熔电气表示，公司经营业绩的提升，主要系业务规模扩大，营业收入增加，以及因疫情房租等减免降低了成本费用支出等。

一位不愿具名的财税人士介绍，对生产制造型企业而言，自有厂房具有更大程度的控制力度，可以根据市场和自身需求灵活进行改造利用，避免租金波动及续租等问题。从长期使用来看，自有厂房成本低于租赁厂房，若远期放入市场中再流通或将部分出租，亦能带来不错收益。

公司有4位实控人

股权穿透后股东达82人

中熔电气前身为中熔有限，2007年4月成立，由“西安中电厂”连同多名自然人组建成立。然而13年过去，与成立之初相比，中熔电气的股东名单已发生较大变化。

目前，公司第一大股东是董事长方广文，他从2009年8月开始担任中熔总经理。据中熔电气当年申请新三板挂牌时的招股书显示，2011年9月，股东汪东庭将其持有的有限公司90万元股权（占注册资本29.03%）以90万元的价格全部转让给新股东方广文，同时方广文认缴124.50万元的新增注册资本，由此成为中熔电气的第一大股东。

汪东庭是中熔有限创始人之一，亦曾是持股最多的个人股东。不过，经历多次增资和股权转让，包括汪东庭在内的公司创始团队，大多已不在如今的中熔电气股东名单里。

目前，中熔电气实际控制人是方广文、刘冰、汪桂飞、王伟，他们在签署一致行动人协议后合计直接持有36.65%股份，合计控制50.7124%的股份。在股权结构方面，中熔电气目前较为分散，并无控股股东。公司有19位股东，其中10名自然人股东，9名非自然人股东。除了4位实控人，陕西金控集团投资基金公司参与的两只基金也出现在股东名单上。

此外，值得重点关注的是中熔电气的19位股东里，还包括其设立两家员工持股平台中昱合伙、中盈合伙。其中，中盈合伙有24名合伙人，中昱合伙有37名合伙人，除了方广文、刘冰等高管，还包括公司财务负责人、研发工程师、品质经理、采购助理、车间技术员、文件管理员、操作工等企业中层或普通员工。由此，中熔电气在股权穿透后计算的股东人数达到82人。

显然，对大小股东来说，公司上市意味着股权收益大幅增长，由此获得的财富多寡则取决于持股数量。在中熔电气的股东里，方广文直接持有公司18.0033%的股份，并在中昱合伙、中盈合伙这两家员工持股平台持股2.6166%、3.3818%，他的直接或间接持股份额为最大。

中熔电气毛利率连续下降

未来存在面临产能消化不足风险

华商报记者注意到，在中原证券出具的“关于西安中熔电气股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市之上市保荐书”显示，中熔电气也存在诸多的风险。而比较突出的是应收账款一路走高，甚至有发生坏账损失的风险。

资料显示，2017年-2019年报告期各期末，发行人应收账款账面价值分别为5,679.96万元、6,880.61万元、8,586.29万元，占流动资产比例分别为41.93%、41.48%、33.07%。

发行人期末应收账款金额较大，主要受下游新能源汽车销售季节性特征、销售结算周期等因素影响。如果发行人对应收账款管理不善或客户经营情况发生重大不利变化，存在营运资金紧张以及坏账损失的风险。

2017年-2019年报告期各期，发行人综合毛利率分别为49.05%、47.10%和44.89%，维持在较高水平。随着近年来新能源汽车补贴政策的逐步退坡，产业格局逐渐清晰，行业发展正由政策驱动向市场驱动转变等。

因此，发行人新能源汽车市场熔断器的毛利率水平受到一定程度下降压力，导致发行人综合毛利率有所下降。若未来市场竞争加剧、国家产业政策调整、发行人新产品不能成功推向市场，可能引起发行人毛利率进一步下降。

产能提升导致消化不足的销售风险。募集资金投资项目建成投产后，将对发行人产能规模和业绩水平产生积极作用。本次发行募集资金投资项目已经过慎重、充分的可行性研究论证，但可行性分析是基于当前市场环境和对下游市场趋势判断形成的，可能因产业政策、行业竞争、市场需求等因素变化而受到影响。若发行人无法保持持续创新能力和市场竞争优势，发行人将面临产能消化不足风险，导致项目不能实现预期收益或未达预定目标。

西安高新区上市公司增至27家

成全省最密集区域之一

此次中熔电气过会，也让该公司此前签署的对赌协议可以松口气了。

近几年引入青岛安鹏、长江晨道、广州广祺、供销创投等外部资金后，中熔电气4位实际控制人与这些机构股东约定：若中熔电气未能在2022年12月31日前实现在上海或者深圳证券交易所主板、创业板、中小板、科创板首次公开发行股票并上市的，或被上市公司收购、被其他公司现金收购的，签署股东可要求回购其持有中熔电气的部分或者全部股份。

陕西本地一位创投人士介绍，过去数年是国内创新创业发展较快的时期，尽管股权投资面临多重挑战，但无可争议的是，在助推企业发展中，股权投资发挥了巨大作用。

科创类股权投资，重点关注企业技术是否先进、是否有持久生命力及创新性是否可延续，创业环境和企业孵化相对成熟的西安高新区，正在A股注册制的契机下，拿到更多上市成果。

包括中熔电气在内，今年已有康拓医疗、易点天下、瑞联新材、三人行、派瑞股份、中天火箭等7家注册地在西安高新区的企业在A股上市或已通过IPO审核。

按照公司注册地划分，截至目前，已有27家注册地在西安高新区的公司登陆A股或者通过了发审会，对比陕西63家A股上市公司数量，可以说是全省上市公司最密集的区域之一。

目前，开发区在陕西“双创”和资本融资方面正发挥愈加重要的作用，西安高新区、曲江新区、经济技术开发区等登陆资本市场的企业数量不断扩充，成为孵化上市公司的热土。华商报记者 李程 文/图

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