“红周五”缺席 节后或迎修复行情

上证周K线图

■机构看市

受“假期效应”影响，本周，市场持续缩量调整。上证指数、中小板指、创业板指全周分别下跌3.56%、3.05%、2.14%。私募人士认为，目前市场持币过节情绪较浓，预计短线或继续小幅震荡。建议投资者节前降低操作频率，耐心等待市场出现止跌信号。

杨德龙 （知名私募人士）：

四季度 A 股市场具备走强基础

四季度A股市场仍然具备走强的基础，上证指数甚至有可能创出年内新高。

从原因来看，我认为主要有三点大家需要重点关注，一是我国经济面在疫情控制之后出现了稳步回升，经济面的复苏是股市长期走强的基础。和欧美经济相比，我国经济的复苏是最早的，也是最强劲的，这是A股市场走出独立行情的基础。

第二个原因，我认为是在流动性方面，自由度依然是偏宽松的，虽然现在经济面已经有了回升，但仍然不能掉以轻心，央行在货币政策方面还是会保持低利率宽流动性的组合，虽然和上半年相比，下半年的流动性边际收紧，但依然是合理充裕的，这也有利于市场的回升。

第三点是新基金大量的发行，四季度将迎来新基金建仓的窗口，新基金建仓给A股市场带来新增资金。最近又出现一款爆款基金，一日售罄，今年其实已经出现了30多只一日售罄的爆款基金，这反映出大量的居民正在通过买入基金的方式流入到A股市场，这对于A股市场来说，是长期的增量资金，也是A股市场长期走出慢牛长牛的重要基础。

今年趋势已经形成，并且我认为这不是短期的趋势，这将是中长期的趋势，未来将有更多的新基金发行，基金等机构投资者将获得更多的市场份额，从而市场的投资理念将进一步偏向于基本面研究。

从2016年起建议大家跟着外资学投资，就是要学习外资的价值理念和基本面研究方法，很多人关注北上资金短期的进出，这不是学习外资投资方法的正确姿势，我们应该学习外资选股的方法和投资的方法，即要关注一段时间甚至一年的时间，这些外资流向哪些股票。如果将过去几年外资流入的股票的资金量进行排序，我们会发现的无一例外都是白马股，都是耳熟能详的好股票，外资也因此获得了巨大的超额收益。有人统计过去几年外资在A股市场的超额收益达到了350%以上。有的人跟着外资学投资是错误的方法，是根据北上资金每日的流进流出来操作，这样肯定是错的，因为北上资金也不是铁板一块的，也可能会出现短期的分歧。我们要学习北上资金的选股方法是要研究股票上涨的逻辑。

随着我国资本市场的对外开放，外资券商纷纷进入到中国市场，显示出他们对于A股市场未来的看好。随着越来越多的外资机构以及国内机构的进入，A股市场机构投资者的力量越来越大，价值投资成为A股最主流的投资理念。现在越来越多的投资者开始认可价值投资，未来趋势会进一步明朗，未来十年是A股市场的黄金十年，但也是分化的十年，对于学会价值投资，学会选好股票的投资者来说是投资的盛宴，但对于仍然按以前种追涨杀跌，炒短线炒题材方法的投资者可能会亏损得更多。因此未来十年，大家要想抓住市场的机会，就要学习价值投资，学基本面研究方法，转变投资理念。

玉名 （私募基金经理）：

节前调整利于节后走势

本周指数再度收出中阴周K线，将9月18日午盘后市场一度上涨形成的反抽全面吞没，本周跌破60日线后，是一个向下考验支撑的过程。虽然量能缩，但并没有停止调整。这是源于资金不是对9月如何，而是考虑到长假期间国际因素的影响，毕竟这个是无法控制，且最有可能出现黑天鹅的节点。

本周跳水，也和金融板块有关系，券商板块上周五异动后，本周整体还是冲高回落的走势，国海、国元证券等都是资金流出的派发走势。金融板块从护盘到砸盘，也是导致指数下行的因素，不过总体来说，这个位置大资金很难接盘，更多地以谨慎观望为主。

说到游资，之前卡倍亿4天20%翻倍，龙虎榜却是一天换一批，是一个明显的接力，游资快进快出的走势。近期次新也好，包括类似绩差概念也罢，这种游资都是联动的效应，因此单一个股容易失去方向，但看到一批个股联动行为，对于风险和机会就有了提前的把控。包括分析，半导体内部分化，也是不同主线跟随热点方向标不同，要细分，而且近期资金短炒明显，周三的光伏大涨，周四就跳水；还有类似新疆火炬、荃银高科等活跃后马上大跌的走势，这些都需要明显提防。

实际上资金在9月份不是只考虑当月因素，而是对长假期间未知因素的一种规避，包括为何资金之前抛售强势板块，消费、白酒、猪肉等机构扎堆个股，就是回笼资金去做一个储备。指数方面，反复提醒过大窗口因素，即大资金会在10月中旬，即长假后才能回流，这之前资金必然是谨慎的。这就是大的时间窗口的意义。很多股民全年都在操作，那意味着你有相当部分时间是在股市弱势周期中，弱势周期中，越折腾，越挣扎越难受。这就是为何提倡越是能力一般，越是基础差的投资者，反而要降低操作频率，就在市场强势周期的大窗口博弈；弱势周期，低仓位，小频率的博弈波段。这样才能保护大额利润，大赚小亏，堆积利润。

这是源于一波行情的运作，需要很多的准备工作，主力不仅要调配资金调整好仓位结构，还要等待市场相关风险要素的释放，这样才能够利用市场合力来制造行情，而这个过程往往是一鼓作气，再而衰，三而竭。这意味着一旦行情因为某种要素而中断（比如说长假因素），那么很可能就会出现主力辛苦构筑起来的行情功亏一篑的情况，这是大资金最忌讳的，因为其庞大的身躯不可能在短期内频繁调转方向。因此，一旦主力投入大量资金就必须要见到成效，否则宁可旁观也不可能将大量资金处于失控的状态，所以我们才看到了，每逢长假前，市场往往处于一种交投减少，市场维持窄幅振荡的情况。当然，也有另一面，如今调整更利于节后行情的展开。

黎仕禹 （广东小禹投资总经理）：

不应畏惧“技术性”调整

为了应对即将到来的8天长假，机构在本周四和周五进行了小幅度的减仓，所以导致了市场继续杀跌调整。从技术面上看，沪指已经再度杀至了7月中旬那里的支撑点位3200点附近了，创业板指数则略微强势一点，目前正在走标准的横盘震荡走势。

从沪指看，周一高开杀跌后，市场在本周内就一路开始调整走低，从北向资金看“聪明钱”也是一路卖、卖、卖。所以，市场的资金走向决定了市场的短期趋势走向，这句话一点也不错。

从本周板块热点来看，市场几乎没有持续性的热点赚钱板块出现。在本周内，无论是好股票抑或是绩差股，一个字，都是“跌”。而前期强势走高的如光伏产业的龙头隆基股份，在本周四也几乎是跌停调整。当然了，前期调整到位的疫苗概念股，在本周内也算是迎来了强势反弹，后市中短期内估计也是看好的。

下周市场还有3个交易日，市场就正式进入“假期模式”了。所以，在本周市场跌完了之后，也许下周会有资金入场“抄底”。基于本周内的市场调整杀跌都是机构调仓策略所导致的，并非是市场出现了实质性的利空消息所导致，我们不应该畏惧这样的“策略性、技术性”调整。

当然了，我们之前一直念念不忘的美国大选日11月3日，这是市场的一个变盘拐点窗口。我们之前的观点是，只要美国总统一天没有选举出来，那么A股市场受到的波动影响也就一天不会结束。也就依然是走区间震荡调整趋势。沪指大概是以3200-3400点为区间。

因此，我们目前仍然需要耐心等待。并且，在国庆长假后，市场也即将迎来A股上市公司的三季报业绩披露期。到时，我们又要根据上市公司的三季报进行对股票池的筛选，以此选出到来年4月底之前的操作潜力牛股。

从沪深股指的月K线上看，本次市场调整，也就是市场的9月份调整有点“过度”了。所以，我们还需要看市场在10月份能否修复回来。从大盘的月线趋势上看，目前市场的牛市趋势仍在，但是，市场也“岌岌可危”。当然，目前月线的走势还剩下周的3个交易日，现在就下定论未必过早。等下周三市场走完了，我们才能清晰地知道市场的趋势信号。

不过，从创业板和深成指的季度K线的MACD金叉来看，市场既然能够发出长期信号的金叉，那么本轮始自2019年元旦过后的牛市行情，应该就不会那么短命。我们也希望市场的牛市能够继续走出慢牛行情。

在股市里，每个人的投资风格又千花百样。我们不能随便去否定任何一种能赚钱的盈利模式。但是，我们跟大家反复强调过，目前坚定、坚持执行的是价值投资理念，而且只做两种价值投资模式：一是成长型价值投资；二是困境反转型价值投资。在投资的道路上，也希望各位投资者能够找到适合自己的投资盈利模式。

黄智华 （资深投资人）:

10 月或有结构性反弹机会

本周大盘反弹乏力，本周二为秋分，当日市场调整，体现一定时窗效应。大盘本周总体缩量整理，酿酒等前期强势股处休整中，市场缺乏主线领涨带动，保险、券商等金融股一度拉升后回落，未能有效启动，上行主线未得到有效切换，同时市场板块轮动较快，难吸引增量资金入场，而临近国庆假期，市场做多意愿不足。目前市场总体可操作性不强，追涨易挨套。10月大盘逐渐寻得支撑点后或有一波结构性反弹机会。

券商、保险等金融股近期在市场调整之际有涨停股跑出，显示市场呈现一定抵抗力量，券商、保险等金融股活跃度如能提高或有利于大盘走稳，而大盘也需要券商、保险等牛市旗手刺激带动人气。未来大盘调整到位，估计券商、保险等金融股或有一定表现。

7月中旬以来，年内领涨的科技、医药、消费板块先后调整，市场主线推动动力收敛，在这些偏高估值品种呈现抛压的同时，一些处于低位、估值偏低，受益经济复苏预期的周期板块逐渐受到市场的关注。

本周一沪指反弹收压于60日均线，未能回补 9 月 4 日下跌缺口3360-3374点，而之后几日走弱，说明市场阶段走势偏弱，30日均线将下穿60日均线，如阶段上不能有效收复站稳30日均线、60日均线，则整理时间或延长。

沪指周五跌至 8 月 12 日 3263点、9月11日3220点两低点连线，短期如有效跌破该支撑，或逐步回补今年7月6日和7月3日上涨缺口，向半年线寻支撑。

从走势看，沪指今年走势阶段波动情况与去年的相似，同样在2月初启动，去年分别在3月初和4月上旬见高点，今年在3月初见高点，同样是6月下旬至7月上旬走出一波，只不过今年的那波相对较大；去年8月上旬至9月上旬产生一波，而今年在7月底至9月初回升。

去年9月中旬见高点后调整至11月底形成低点，之后促成了至今年1月中旬的一波涨势，而从深成指看，至今年2月中旬才形成明显高点。

今年8月底9月初大盘再次形成高点后展开调整，今年11月为2005年11月启动低点以来的15年周期，市场会否形成阶段甚至重要转折点（如支撑点）不妨拭目以待。

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