扩大内循环需要资本市场良性发展作支撑，要提高直接融资比重——A 股“水量”充足才有承接力

■ 刘柯

时下逆全球化趋势已经愈发明显，我们必须做好充足的准备。在这种情况下，中国经济内循环的地位将越来越重要，它有其必要性与可行性。

经济内循环是更大限度地挖掘国内消费升级的潜力，而非闭关锁国，它需要产业产品端升级的支撑，也需要资本市场良性发展的支撑。在未来很长一段时间大力发展经济内循环的趋势下，伴随着产业升级与消费升级，伴随着科技水平在自主可控进口替代的转型之中，伴随着国内货币供应总量的持续温和增长，国内资本市场将迎来不错的发展机会。

首先我们从供求基础条件看，国内资本市场面临新的机会。资本市场的价格是由供求关系决定的，流动性对应筹码。截止今年上半年，我国广义货币（M2）余额达到 213.49 万 亿 元 ， 同 比 增 长11.1%，已经连续4个月保持两位数增速，这个数值就是理论上的流动性总量。同样是截止上半年，全国存款余额达到了212.99万亿元，其中人民币存款余额207.48万亿元，同比增加了14.55万亿元，增速高达10.6%，这个数值是潜在的可用于投资的流动性总量。而目前沪深两市A股总市值不过73万亿元左右，比起上述两百万亿以上的流动性，比起一年百万亿的GDP总量，这个市值还是比较小的。

从发达国家平均水平看，股市总市值基本与GDP持平，像美国这样聚集了全球顶尖企业的地方，股市总市值是GDP的两倍以上。中国目前是全球第二大经济体，股市总市值仅仅只有GDP的70%左右，显然偏低。在经济内循环的大趋势下，海外投资规模也会相应减少，回流的资金加上每年新增的流动性，会对国内资本市场产生强大的支撑。举个例子，目前银行系统有二三十万亿的理财产品资金，这些资金不会又简单回流成银行的定期存款，投资权益类资产的可能性是非常高的。

也许很多人要问，国内庞大的流动性与资本市场波澜不惊的情况一直存在，为什么现在就必须要有新突破？这里面，除了经济内循环、投资内循环的需要，还有就是中国需要一个新的资金蓄水池。此前很长一段时间，我们释放的流动性大多到了房地产市场，至于目前中国房地产市场的总值有多少，没有一个标准答案，有说法几年前就已经超过400万亿，由此看见其强大的“吸金效应”，这几年即使总量没怎么增长，但也是A股总市值的数倍。当然，在各种调控政策之下，它似乎也缺乏继续高速扩张的潜力，在货币依旧匀速投放的背景下，新增流动性怎么消化？

从国内市场目前的财务成本构成看，通过银行贷款的间接投资比重太大，直接融资比重太小，这就造成全社会财务成本高企， （紧转5版）

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