顶格打新精选层“落选”并非意外

一家之言

精选层打新中签率为100％，这是一个误区，小盘股中签率都可能较低。

7月1日起，新三板精选层股票陆续进入公开发行阶段，并因中签率有望100％成为焦点。不过，新三板首批精选层打新结果出炉后，有投资者顶格打新却一股未中。对此，全国股转公司相关负责人回应称，在认购异常火爆的情况下，不再考虑投资者的认购资金体量，而是采取“先到先得”的方式向投资者配售股票，配售机制将在一定程度上向资金量较小的中小投资者倾斜。此外，精选层打新中签率为100％，这是一个误区，原因在于未将极限情况考虑在内。而艾融软件这类情形属于小概率事件。

新三板网上公开发行遵循“比例配售+时间优先”规则。艾融软件发行价25.18元，有投资者以265.9万元顶格申购10.56万股、获配1056号，却没有打中100股；有的投资者仅申购100股，却获得认购100股。这说明网上认购中签率在1/1056以下，投资者即便以265.9万元顶格申购，按“比例配售”规则获配股票也不足100股，此时所有投资者能否获配股票，不在于申购股数多少，而完全取决于申购报单在交易所的排序，只要排序靠前，申购100股也可中签。

或许有人认为，新股申购不再以资金多少认英雄，这不正是各方孜孜以求、对中小投资者最有利的结果吗？其实，从严格意义上讲，新三板投资者或没有中小投资者，只有合格投资者，精选层门槛最低、也要求个人投资者证券资产不低于100万元，90%以上的A股投资者都无资格入场，新三板各个投资者在资金方面的差异、远低于A股市场。其次，申购100股并中签的投资者未必就是资金量少的，他可能资金量很大、但只申购100股，之所以中签是因为可能享受VIP等待遇。

有人认为，艾融软件网上发行量小，应是孤例。但分析新三板7月1日至20日公开发行的27只新股，最大网上初始公开发行量为2800万股，最少的仅有24万股，即使每日发行三五只，也可能重现艾融软件的情况。当然，由于投资者已经在艾融软件申购吃亏，也可能改变申购策略，不会再大笔申购。

投资者竞购新三板新股，一定程度上主要拼券商的报单速度及为投资者提供的交易通道，虽然一定程度上会促进券商竞争、提供更快报单速度，但券商可能对不同投资者提供不同的交易通道。

精选层之所以选择全额预缴款打新模式，是因为精选层的股票一般在公开发行之前已在创新层交易，由于市场流动性较差，很小资金就可拉抬至相当高位，如果询价得出的价格过高，有关方面担心网上投资者会有中签弃购行为。不过，这个担忧或许没有必要，由于新三板新股询价也有高价剔除机制，新股询价得出的价格一般也不会出现过高现象，艾融软件等询出来的价格就低于此前在创新层的市价。

□熊锦秋（财经评论人）

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