上市一年股价腰斩，容百科技“大考”来临

记者 | 陶知闲

编辑 | 陈菲遐

容百科技（688005.SH）本月即将迎来一次“大考”—巨量限售股解禁。这家业绩下滑、因违规三次被罚的公司能顺利过考么？

要知道，上市一年间，容百科技股价已经腰斩。

黑榜第一

容百科技主要从事锂电池三元正极材料及其前驱体的研发、生产和销售，产品应用于新能源汽车动力电池、储能设备及电子产品等领域。2019年公司营业收入41.9亿元，同比增加37.76%；归属净利润0.87亿元，同比下降58.94%；扣非净利润为0.56亿元，同比减少72.16%。

对容百科技来说，作为首批科创板公司，同时于6月19日入选上交所发布的科创板50成份指数股名单，本应做好模范带头作用。然而公司在上市不到一年的时间内，共收到六份问询函、三次监管处罚。据WIND统计，科创板自创立至今共对十家公司发出16次处罚，其中容百科技就有3次。

容百科技的第一次、第二次处罚主要因为公司坏账准备计提不充分、研发费用核算不规范及三会运作不规范。受到处罚的对象为公司及董事长白厚善、财务负责人赵岑和董秘陈兆华。容百科技的第三次处罚则是因为公司未充分披露比克动力相关应收账款情况，这导致公司一年内无法公开发行证券。

问询函则主要涉及毛利率、应收账款、坏账准备计提方式等问题。

业绩下滑

不仅监管机构对容百科技连续亮黄牌，公司的经营也出现了状况。

容百科技本就存在过度依赖下游客户的情况。2019年公司前五大客户销售额为33.88亿元，占总营收比例为80.86%。其中第一大客户销售额为20.6亿元，占比为49.14%。

容百科技并没有透露客户一的具体信息。但通过查阅宁德时代（300750.SZ）的财报发现，公司2019年第一大供应商采购金额为20.64亿元，占其年度采购总额比例的4.72%，和容百科技披露数据非常接近。

容百科技曾表示，由于下游动力电池与新能源汽车行业的集中度较高，导致公司客户相对集中。通过对比同行数据平均值可以发现容百科技的解释掺杂水分。同为正极材料头部企业的当升科技（300073.SZ）和杉杉能源2019 年第一大客户占比分别为12.4%和32.05%，平均占比为22.23%，相较容百科技的49.14%相差超过20个百分点；两家公司前五大客户平均占比为49.48%，相较容百科技的80.86%相差超过30个百分点。

容百科技过度依赖单个客户，已对其毛利率造成影响。一般来说，三元正极材料企业与下游锂电池客户普遍实行“材料成本+加工利润”的产品定价模式，公司利润受原材料的价格变动影响较小。

毛利率的波动主要由客户“压榨”程度决定。容百科技在年报中表示，下游客户集中度提升可能在未来带给公司毛利率降低的问题。现实中这一问题早已出现。容百科技毛利率已创下三年来的新低。2019年公司毛利率为14%，2020年一季度更是跌到12.89%。

更令人担心的是，容百科技毛利率本身便处于行业倒数。在可比同行中，公司毛利率位列倒数第一，相较公司大客户宁德时代锂电池材料业务24.4%的毛利率，低了超过10个百分点，比行业平均毛利率的20.35%低了超过6个百分点。容百科技是在用毛利率换取客户的“信任”。

容百科技产品竞争力较弱还体现在应收账款上。2020年一季度，公司经营性应收款项（含应收账款、应收票据、应收款项融资科目）合计为14.21亿元，相较2016年的4.12亿元增长超过2倍。应收账款的过度增加表明公司大量资金被客户占用，体现了其在供应链关系中处于弱势地位，营收质量不高。

大量应收账款同时也增加了坏账风险。2019年，容百科技便出现无法收回比克电池价值1.45亿元应收账款的事项，目前公司已计提1.16亿元坏账准备。与此同时，公司于2019年底对宁波德朗能5293万应收账款、远东电池3392万元应收账款合计计提3665万元坏账准备。这三笔坏账准备带给公司的是1.53亿元的账面损失，而公司2016年以来四年的合计净利润为3.38亿元，占比高达45.27%。

技术变更风险巨大

除了经营问题，容百科技所处大环境也较上市之初发生了变化。

受新能源汽车补贴政策退坡等因素影响，我国新能源汽车产量自2019年下半年起出现了同比下降。同时，由于2020年一季度新冠疫情影响，新能源汽车产量同比下降幅度进一步扩大，此前保持了多年持续、快速增长的行业发展趋势出现显著波动。2020年前5个月，新能源汽车产量为28.2万辆，同比减少43.49%，这是继2019年下滑后，行业第二次出现阶段性下滑。

在此背景下，三元锂电池行业相关企业也迅速入冬。容百科技2020年一季度营业收入6.52亿元，同比减少21.0%；归属净利润为2522.79万元，同比减少15.31%，这是公司首次出现连续两个季度营收下滑的情况。此前的2019年第四季度，公司营收为10.92亿元，同比下滑5%；归属净利润为亏损0.72亿元，首次单季度亏损。

上游整车厂传导给锂电池厂的还有坏账风险。受新能源汽车销量同比下降、行业竞争加剧的影响，部分整车厂商资金周转出现压力，并逐渐向动力锂电池厂商传导。比克电池是众泰汽车最大的动力电池供应商，其债务违约便是由于众泰汽车资金链断裂引起的“连环雷”，界面新闻也在此前做出过深度报道。

此外，技术改革带给容百科技的影响更为致命。容百科技目前最主要优势产品是三元高镍正极材料，下游客户技术路线上的切换将影响容百科技。

由于技术上的精进及成本因素的考量，特斯拉已经试水磷酸铁锂动力电池。根据工信部《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第333批）的车辆新产品、变更扩展产品的公示，特斯拉Model 3将首次使用磷酸铁锂动力电池。同时，受益于“刀片电池”技术的突飞猛进，比亚迪也已发布基于磷酸铁锂的新能源汽车比亚迪汉。

再来看标榜自己研发为核心竞争力的容百科技，其研发投入处于行业末尾。公司2019年研发费用为1.65亿元，占营收比为3.94%，在行业中处于尾端，甚至不及可比公司平均值的4.64%。

7月22日，容百科技将会有2.31亿股限售股解禁，占其总股本的52.07%，为目前流通股本的534.28%。面对巨大的解禁盘，容百科技拿什么支撑其超过150亿元的市值？

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