电子烟第一股要来了，是否安全？

2019年曾站上风口的电子烟，因为年末一道网售禁令一度沉寂。近日，思摩尔国际开始招股，并预计7月10日在香港上市。这家电子烟龙头即将登陆资本市场，也再次让外界对电子烟的生产销售产生关注。

麦克韦尔曾在新三板挂牌，是这次赴港上市主体

本周一，思摩尔国际开始公开招股，并预计7月10日正式上市交易，招股价格9.6港元-12.4港元，按最高价计算，此次思摩尔上市募资最多将达到71亿港元，约65亿元人民币。

对思摩尔国际的名称，投资者或许有些陌生，若提起麦克韦尔，了解电子烟的人应有所耳闻。麦克韦尔曾在新三板挂牌三年半，去年6月摘牌。天眼查显示，思摩尔国际持有麦克韦尔95%股权，为后者控股股东。外界由此认为，麦克韦尔是这次赴港上市主体。

招股书显示，电子烟是一种电池供电设备，其设计通常与传统卷烟类似，并且当使用者从中吸气时会散发出雾化的电子雾化液。思摩尔国际2019年营收76.1亿元。就营收规模看，据弗若斯特沙利文资料，思摩尔国际是全球最大电子雾化设备制造商，占总市场份额的16.5%。

思摩尔国际主要向电子烟品牌商供货，销售额占比8成以上。面向企业客户，思摩尔国际在2019年销售电子雾化设备5.12亿个，单价8.7元，主要涉及陶瓷雾化芯销售。含陶瓷芯的产品毛利达50.5%。电子雾化组件方面，思摩尔国际2019年全年销售数量为2.8亿个，单价为7.5元，主要涉及加热不燃烧等产品销售。毛利达到42.1%。除了面向电子烟品牌商供货，思摩尔国际也面向零售客户，2019年销量1273万个，单价81.8元，毛利率为34.7%。

全球90%电子烟在深圳生产，大部分出口海外

据思摩尔国际披露，根据过往业绩记录，总营收约80%来自海外市场，主要包括美国、日本及欧洲。这反映出电子烟行业现状：虽然全球90%的电子烟在中国深圳宝安区生产，但美国、欧盟等地占据电子烟最大市场份额，中国排名第三，电子烟消费方面，国内渗透率不高。

在思摩尔亮眼业绩的背后，政策风险是这个行业最大的阻碍。

以思摩尔最大市场美国为例，一方面要求所有电子烟产品上市销售前都要经过长达两年的PMTA审核，另一方面对调味型封闭式电子雾化器禁售或严格管控。

为了避免电子烟向未成年人蔓延，国内市场在去年已关闭了电子烟线上销售渠道，如今只有一些线下门店仍然在销售电子烟。

一位商业观察人士认为认为，由于不明健康风险和对未成年人的不良影响，政策法规未来将引导电子烟品牌方合理、合规、合法地去做这门生意。因此，未来这个行业究竟会去向何方，将与政策干预密切相关，并可能影响到相关企业业绩。

值得关注的是，由于电子雾化设备直到最近十年才进入市场，医疗界正研究电子烟使用对健康的影响。因此，有关吸食电子烟是否健康安全的争论其实一直都在。华商报记者 李程

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