周一股价创上市以来新低 市值不到6亿美元 “会员电商第一股”败给了自己的商业模式？

“618”购物热潮刚过，不少平台和商家铆足了劲促销。消费者在购物之余，也开始关注平台情况和商品质量。

以会员制电商起家的云集（美股，代码YJ），6月22日（美东时间周一）盘中出现其上市以来的历史新低——2.50美元。

股价下跌、业绩变脸引发了财经圈人士热议。曾因为传销质疑被处罚，后来在质疑中赴美上市。如今股价下跌，云集到底怎么了？业内人士表示，电商虽然火爆但竞争激烈，分化将越来越明显。

云集股价周一创出历史新低

较发行价已跌77%

头顶“会员电商第一股”、号称中国版COSTCO，可是面对持续下跌的股价和糟糕的业绩，云集充满想象力的故事已经很难再讲下去了。

资本市场给出了最直观的投票：6月22日，云集盘中最低股价2.50美元，较上市时11美元的发行价跌去77%，市值不到6亿美元。而在本月初云集公布了今年第一季度业绩。财报显示，云集第一季度营收16.492亿元，同比下降51.3%；在美国通用会计准则下，归属普通股股东净亏损1320万，较去年同期的净亏损1690万有所收窄。

云集一季度的GMV增长2.9%至70亿元，其中有41亿元来自第三方商家供货的商城业务，不过仍然未能实现盈利。公告称，一季度营收大幅下降的主要原因是公司的商品销售和会员项目收入出现明显下降，其中商品销售净收入同比下降55.1%，主要与自营商品销售占比降低有关；会员项目收入同比下降84%，原因是公司改变会员制度等。

华商报记者查询此前数据看到，云集的表现同样不乐观。财报显示，2019年，云集营收116.7亿元，下降30.32%，净亏损1.26亿元，比2018年的近6000万亏损翻了一番。按照非通用会计准则，2019年云集调整后的净利润为440万元。

华商报记者查询云集的网站看到，其简介提到，是一家由社交驱动的精品会员电商平台。于2019年5月3日在纳斯达克挂牌上市，被誉为“中国会员电商赴美第一股”。

云集2019年5月上市时发行价11美元，上市当天开盘价报13.42美元，但随后股价持续下滑。6月22日，盘中更是创出了历史新低。

西安财经评论人士屈放分析，业绩不理想或是股价下降的主要原因。

曾被认定为“涉嫌传销”

商业模式备受质疑

从小店到逐渐上市，云集和公司的高管曾被看作是励志典范。但后来，其发展模式一度陷入传销质疑。据媒体报道，2017年，云集被杭州市场监督管理局下发《行政处罚决定书》认定为“涉嫌传销”，处罚款958万元。

随后云集调整了经营模式，开始扩张。借着发展势头在2019年5月登上美股，被称为“中国会员电商第一股”。但是其商业模式、产品质量等多次受到外界质疑。

西安上班族郭女士说，不少西安自由职业者就在参与云集方面的业务，主要在微信朋友圈、微博上发物品销售，也就是俗称的微商。她从一位朋友的微信上得知云集，朋友好像在这上面做微商，刚开始买了几件物品，后来感觉不符合预期，加上比较忙就没在朋友的云集这边参与了。

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林在接受华商报记者采访时表示，云集的会员电商模式本身就面临传销质疑，前期就有先天的局限性，中后期还面临分流，即便上市了也没有摆脱涉嫌传销等负面影响。“四不像”加上缺乏核心竞争力，出现亏损、股价下跌并不奇怪。会员增速一旦放缓，营业额难以跟上，发展模式就难以维持。

“云集面临的问题也是很多电商的共同问题。”西安财经评论人士王建红分析认为，微商逐渐开始分化，不好做了。近两年其他平台发展很快，同业竞争激烈，云集销售额受影响较大。而且今年电商直播火爆，分走了不少消费者，如果没有源头方面的实质创新，未来发展可能会比较被动。

业绩下滑在意料之中

资本市场不相信概念和故事

社交电商被业内称为火热的创投风口之一。传统电商人到中年，获客成本攀升，而依托快速增长的移动社交，社交电商发展较快。

华商报记者从网经社了解到，据“电数宝”投融资数据库监测显示，2019年社交电商共有32家平台获得融资，融资总金额达16.1亿元人民币。市场前景吸引了一些中小企业甚至互联网零售的头部企业入局掘金。

网经社电子商务研究中心主任曹磊表示，狭义上的社交电商是一种基于熟人之间的社交电商，包括分销、拼团等。社区电商、团购发展较好，但也出现同质化现象。云集的微商基因导致被质疑，而且面临不确定的监管风险。需要注意到的是，社交电商红利已过，进入洗牌期。头部平台通过补贴、领现金等策略或玩法，拉高了获客成本，在激烈竞争的局面下，中小社交电商难以为继，“丛林法则”可能会导致后续优胜劣汰更明显。

屈放表示，资本市场不相信概念和故事，而是需要可靠的商业模式和长期、扎实的业绩支持。因此，决定未来发展差异的因素，很可能就在于进场时间、团队执行力以及背后的资本支持。

“如今网络信息爆炸，各种电商玩法让人眼花缭乱，消费者疲倦了，也更加聪明了。”王建红分析，坦率来说，云集业绩下滑是意料之中的事情。从本质上讲，云集这样的电商平台类似中介，自身并不创造财富，有的通过讲故事、加入新潮概念上市发展、吸引资本青睐、完成造富。无论互联网平台还是电商的核心价值应该是服务，但实际上不少电商定位为渠道垄断者，不转换理念和角色的话很难持续发展。

财经评论人士江瀚认为，三至六线城市及县级农村下沉市场可能是一个方向。社交电商需要流量，但消费者面临多选项，从业者提高核心竞争力是关键。华商报记者 黄涛

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