激活！新三板市场改革效应持续释放

近日，备受业内关注的全国中小企业股份转让系统（简称新三板）转板上市制度落地，新三板挂牌企业进入A股市场的渠道终于打通。

同为全国性证券交易场所，虽然新三板在公众中的认知度不及证券交易所，但与交易所具有实质相同的功能和法律地位，其定位是服务中小企业和民营经济。

实际上，新三板为暂未达到交易所上市标准的企业提供了一个良好的孵化平台，是提高中小企业直接融资比重、促进创新资本形成的重要平台。

平台很好，那为什么还要启动改革？原来，自2013年设立以来，经过早期爆发式增长，新三板市场逐步陷入低迷，这在2019年前三季度表现得尤为明显：融资额下降、交易不活跃、申请挂牌公司减少、主动摘牌公司增加、流动性较差、换手率普遍低、投资账户少且增长慢……

这些问题都源自新三板发行、融资、交易等制度的不完善，导致其在流动性、估值水平、融资规模、股东退出便利性等方面与交易所市场仍存在一定差距。

市场的低迷状况需要改革来激活。于是，“完善市场制度”“激活市场活力”成为这一轮新三板改革的关键词。自去年10月25日证监会正式启动新三板全面深化改革以来，涉及发行、融资、交易等方面的措施就陆续推出。

让我们来看一下改革的主要方面有哪些？通过改革又解决了哪些问题？

——实施公开发行制度，在原有定向发行融资方式的基础上构建多元化的发行机制。

与此前的仅有定向发行融资不同，新政策赋予新三板与证券交易所相同的“可以组织公开发行证券的交易”权利。

“这将满足部分企业成长壮大后的融资需求，进一步强化市场融资功能。挂牌公司在新三板完成公开发行后，也为下一步转板上市创造了条件。”证监会有关负责人表示。

——完善市场分层，在新三板设立精选层。

设立精选层后，新三板将形成“基础层、创新层、精选层”三个层次不断递进的市场结构，为不同发展阶段的企业提供差异化、便利化服务。

“精选层在制度上实现新三板与交易所市场对接，将比照上市公司进行监管和服务。”全国股转公司有关负责人介绍说。

——建立转板上市制度。精选层挂牌公司达到A股上市条件的，可直接向证券交易所申请上市交易。

这样就打通了中小企业在资本市场成长壮大的通道。华拓资本董事长朱为绎说：“打通了转板制度，新三板挂牌企业才有目标和希望，这个制度对于企业来说不是鲤鱼跳龙门，而是润物细无声，一步一个台阶，企业可以按需融资，提高资金的使用效益，避免控股股东股权稀释过快。”

此外，新政策允许公募基金投资新三板精选层股票，并降低投资者开户门槛。在精选层实施与交易所同样的连续竞价交易制度，在创新层和基础层提高集合竞价频次，从而增加市场流动性，提升交易活跃度。

“一系列改革将会改变新三板的融资、交易与流动性，切实解决优质挂牌公司融资难与流动性严重不足的问题，而精选层的流动性示范效应又将会吸引更多优质中小型科创企业到新三板挂牌、融资与交易。”金长川资本董事长刘平安说。

随着改革的推进，积极效应正在逐步显现，市场各方对新三板的预期有所扭转，融资规模和交易活跃度都有回升。新三板的吸引力也在增强，最为直观的表现是改革以来已经有十余家优质挂牌公司取消摘牌计划，截至6月8日新三板合格投资者开户数是改革前的4.6倍。

中国中小企业协会规范治理研究中心主任崔彦军说：“改革以来，新三板整体估值得以修复，精选层概念股量价齐升，并带动了创新层和基础层公司流动性和估值提升，新三板生态圈被激活。”

专家认为，下一步最重要的是把改革措施落实好，特别是公开发行、精选层和转板上市制度，让企业有留下的动力和上升的希望。同时打击各种违法违规行为，保护投资者合法权益不受侵害。

新华社北京6月9日电

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