美联储无限量宽松 “钱管够”为何市场还不买账

■ 刘柯

为应对经济衰退风险，美联储终于祭出“超级武器”，宣布无限量 QE。拟开放式购买国债、MBS、债券ETF；为ABS、学生贷款、信用卡和小企业贷款建立TALF等。这其中，美联储直接入市购买国债和有价证券尤其引人关注，本周每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券，每日和定期回购报价利率将为0%。

从市场角度分析，美联储直接入市不限量购买，理论上将会为美国金融市场注入无限量流动性，这对于做空力量是一个比较大的打击，毕竟流动性与筹码的供求关系决定价格涨跌。当然，这也被很多市场人士诟病，美联储从市场管理者直接变成了参与者，集裁判员与运动员与一身，对手怎么打得赢？但有意思的是，在北京时间周一晚间，美联储宣布这一重磅消息后，美国股市却并不领情，道琼斯指数甚至一度大跌。是不是做多力量最近几天被空头打得没有脾气了呢？从周二亚太股市和美股指期货表现来看，似乎多头又有卷土重来之势，这到底是怎么回事？

抛开市场会惯性下跌，也就是说一般市场底会晚于政策底，多头还心有余悸这一考量，我们可以再分析一下市场在担心什么？因为美联储这样操作的背后，意味着它必须拥有大量的美元资产，它有吗？这个可以有，因为美元就是美国信用背书，多少都是美联储说了算。这样一来就意味着美国将开启印钞机，美元的信用体系会发生变化。此外会产生大量美元债务，美国都准备发行25年和50年国债了，这些美元债务最终会不会是全世界买单？去美元化会不会上演？

所以，从全球角度看，美联储这么做可能会对本国资本市场有提振作用，但其它国家还是要清醒，因为这样一来美元可能会贬值，本国货币升值，对出口不利影响经济复苏。最担心的还是美元债务规模急剧扩大以后会把谁拖入泥潭。

如何有效对冲疫情引发的经济衰退风险？在各国都不能独善其身的情况下，大家都投入资金拉动经济。只不过美国大多数投入了资本市场，我们大多数投入复工复产与新基建。美国注入流动性避免金融体系崩溃；我们以投资拉动需求从而拉动经济，但最终谁能可持续发展才是决胜的关键。还要认识一点，美国之所以如此，那是因为有美元信用作支撑，以及拥有全球领先的头部企业。疫情对于这些领先全球的企业的冲击影响目前还难以评估有多深，但经历阵痛后，这些企业的复苏也可能是强劲的。

比如波音，民用航空市场的需求可能会因为疫情暂时下降，但是随后还是会快速恢复，因为“地球村”的交流离不开航空，不可能都不坐飞机改成开车吧！民航未来还是有很大的市场，波音的技术水平也不会因此就被竞争对手超越。此外，此次疫情还可能刺激科技的进一步发展，拉大美国与其它国家在科技领域竞争的差距。

因此，我们要有清醒的认识，不仅在货币政策与手段上要保持定力应对自如，还要下定决心发展核心科技，中国虽然不需要霸气，但一定要有底气。

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