2020 年指数中枢会上移

■ 南方基金

近期国内外市场波动主要来自三个方面，一是疫情的影响，导致全球经济和贸易面临持续失速的风险；二是为了应对潜在经济下行压力，各国政府出台了相应的刺激政策和宽松举措；三是A股自2月下旬以来，交易活跃度一直处于较高水平。从这三个因素来看，市场的剧烈波动是比较合理的，预计二季度A股市场将会适当调整，全年依然看好股票市场，待海外疫情影响逐步消失，市场有望找到明确方向。

海外出现风险的概率更大一些。此次疫情对经济的影响是一次性、休克式冲击，如果持续时间不长，对经济思和资本市场的冲击都不大，如果持续时间过长，很可能演化为一轮经济衰退的风险。从目前情况来看，国内在疫情的应对、修复经济的政策空间方面，都比海外国家有优势；虽然可能受到海外疫情的影响，但我们自身的质地是没有问题的。

近期美联储进行降息，时点和幅度均超市场预期。这一举措强化了市场的宽松预期，同时也让市场担心潜在经济下行压力超预期。我们认为这次降息进一步凸显了人民币资产(股票和债券)的吸引力；就像易纲行长所说的，能够在任何时候都保持正常的货币政策和经济政策的经济体才会成为全球经济的亮点。外资受国内疫情的影响并不大，但是在海外疫情爆发之后，外资出现了一段时间的净流出。虽然人民币资产的吸引力持续上升，但仍然无法和美股相提并论；因此，外资流入是一个长期过程。短期内，国内外风险都将影响外资流入的节奏，但海外出现风险的概率要更大一些。

2020 年市场的波动率会加大，指数中枢会上移。目前，疫情属于预期之外的事情，对波动的放大并不意外。判断随着龙头公司盈利能力、分红能力的提升，指数中枢会进一步上移。从板块上来说，科技股前期涨幅较大，部分股票被高估，但长期仍可看好其前景。目前阶段，影响市场的三个因素重要性依次是：全球疫情的扩散情况，进而对全球经济的冲击幅度；全球主要经济体和央行的对冲政策；A股增量资金的规模和持续性。

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