大健康行业是牛股摇篮

■基金观点

■ 银华基金 胡银玉

大健康和大消费这两个行业，具备长期景气向上格局，以及稳健的投资回报。回顾A股过去20年涨幅最高的20家企业，其中消费类有7个，医药类有5个，合计占了60%，是值得长期耕耘的两个板块。

这些涨幅超10倍的大健康相关企业，在过去几年一直是有历史涨幅大的担忧，但是回头来看，只要基本面持续上行，就不会改变其价值上行的格局。这些优秀的企业，部分品种当前来看还有较快的增长，未来前景仍然可观，所以股价过往的涨幅并非是阻碍优秀企业价值上升的因素。

新冠肺炎疫情对短期消费有所影响，但这部分的预期，其实一定程度上已经反映在当前的股价当中了。目前，国内疫情得到了很好的控制，后期消费复苏甚至大幅反弹应该是大概率的事件。

在大金融方面，我们更看重的是被低估的龙头企业价值。我们相信在便宜的价位布局一些优质资产，从长期来看犯错误的概率相对较小。在2007年10月16日(上证指数达6124点)到2019年底，涨幅超过10倍的个股有37只，大健康相关的个股有9只，约占全部10倍股数量的1/4，长期来看大健康行业是牛股的摇篮。

大金融类资产的优势体现在低估值上，比如银行和地产的PE、保险的PEV等在历史上处于较低的水平。过去一段时间，市场对成长性比较看重，而大金融类的行业增速整体较低，可能是表现相对较弱的原因。但是，如果成长的风格趋势演绎到极致，市场的钟摆也许在未来某个时间会向价值风格回归，这些低估值稳健的金融资产有被重新定价的机会。

至于今年的科技股行情，国内科技产业的长期前景值得看好。一方面国内科技产业不少与海外还有差距，仅从国产替代、5G产业等角度看，科技行业涌现出一批优秀的公司是大概率的事件。另一方面，从海外成熟资本市场的结构看，科技巨头长期来看会占据市场重要的分量。今年的科技股行情不错，总体是有基本面支撑的，一定程度上也反映了投资者对科技产业看好的预期。

我们会关注科技行业，至于对任何行业是否进行重点配置，不仅取决于行业前景，还需要结合企业的估值和安全边际进行综合判断。如果所在行业的优秀企业估值合理，会考虑配置；如果企业的估值透支了未来几年的业绩，我们会选择等待。

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