美联储两任前主席连献五计：必须降低疫情对经济的长期危害

两任美联储前主席伯南克和耶伦于当地时间3月18日在英国《金融时报》发文呼吁，美联储必须尽量降低新型冠状病毒带来的长期危害。

文章指出，近来美联储推出的一系列政策都与2008年金融危机期间的货币政策极为相似。但伯南克和耶伦也强调指出，现在的状况与当时是不同的。2008年的那场危机是源于金融系统的流动性危机，而这次的危机却是因新型冠状病毒而起，货币政策对病毒本身当然不能起任何作用，但美联储能缓和疫情暴发带来的经济冲击，并尽量确保在疫情得到控制后经济能很快复苏。

因此，美联储当前的目标应该是稳定当前高度动荡的金融市场，尤其是最重要的美国国债和抵押支持证券市场。但美联储现在还面临一个更大的挑战——确保疫情带来的经济损失不会持久。理想状况下，疫情结束后，经济活动将恢复常态。这种状态下经济虽然会技术性衰退，但为时将较短。另一种可能的状况是，经济活动在好几个月的时间中都被沉重打击，也因而需要很长时间才能恢复。

在伯南克和耶伦看来，央行还可以采取以下措施减少经济下行的长期影响：

第一，推出定期拍卖工具（TAF）。

美联储虽然下调了贴现窗口利率，从历史状况来看，银行并不愿意将其作为融资来源。因为市场对于再贴现贷款抱有成见，采用这一贷款有可能是自身实力不强的体现。金融危机期间，美联储通过推出定期拍卖工具（TAF）来解决这一问题。定期拍卖工具创设于2007年12月，在该项目下，美联储将在主要贴现窗口下向合资格储蓄机构出借抵押贷款，此时的贷款利率（贴现率）由拍卖过程确定。伯南克和耶伦指出，事实证明这一做法是较为成功。另外，美联储已经采取的一级交易商信贷制度也能有助于解决这一问题。

第二，美联储还可尝试为银行提供低成本融资工具，例如类似于英国央行提供的“融资换贷款计划”（funding for lending sheme，FLS）。

英国银行于2012年8月推出的信贷刺激计划，该计划规定，有资质参与此计划的英国银行可以以低流动性的资产（如抵押贷款、小额商业贷款等）为抵押向央行借入高流动性的英国国债，并为此支付一小笔费用；之后再以换来的英国国债作抵押，换取廉价的回购贷款。回购贷款的利率水平接近央行利率，处于较低水平。

第三，在美国财政部和国会支持下，可重启2008年设立的“定期资产担保证券贷款机”（TALF）。

2008年11月，美联储动用根据“《联邦储备法》第13条第3款”赋予的权利，宣布推出“定期资产担保证券贷款机制”。根据这个机制，给购买期限最多为5年、有资产担保的3A评级证券的投资者发放贷款，资产担保内容包括信用卡贷款、就学贷款、汽车贷款、商业抵押贷款等。

伯南克曾评价称，这一计划在遏制金融恐慌过程中发挥了不可替代的作用，有效防止了金融体系陷入停滞，促进信贷的正常流通。美联储不仅每一分钱都收了回来，还获得了数百亿美元的盈利。

第四，美联储重启商业票据融资便利机制（CPFF），这一机制在2008年支持商业票据市场上取得了显著成效，而且美联储还从中盈利。

CPFF只能购买信用评级最高的商业票据。其次，要求想要把票据卖给这个机制的公司先支付一笔费用，并将利率设定到一个足够高的水平，从而使这些公司在市场形势恢复正常时自愿退出这个机制，回到普通市场上去融资，且为单一公司出售商业票据的金额设定了上限。

当地时间3月17日，美联储宣布建立商业票据融资便利机制（CPFF）以支持家庭和企业信用。美国财长姆努钦指出，此次美联储的商业票据融资工具将支持1万亿美元的信贷市场。商业票据基金将提供短期信贷，帮助美国企业在疫情期间维持财务的能力。

第五，美联储可以要求国会授权其购买投资级别的公司债。大多数央行已经采用这一办法，欧洲央行和英国央行还将之作为常规操作之一。(本文来自澎湃新闻，更多原创资讯请下载“澎湃新闻”APP)

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