新三板转板对 A 股压力不大

■名家视线

■财经人士 皮海洲

近日，证监会发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》并向社会公开征求意见，备受市场关注的新三板转板制度终于浮出水面。根据转板“指导意见”的规定，精选层挂牌满一年，且符合上市条件的新三板企业，将可直接申请赴上交所科创板，或深交所创业板上市。

新三板公司直接转板科创板、创业板上市，对于新三板挂牌公司来说，这是一个重大利好，但对于A股市场尤其是A股市场的投资者来说，则会感受到市场扩容压力的增加。毕竟目前新三板挂牌企业达到8800余家，其中创新层有664家（目前精选层还未正式开设），新三板庞大的挂牌公司数量确实很容易给A股市场投资者以巨大的震慑力。不过，投资者如果对新三板市场的分层体系与转板机制做进一步了解的话，应该不难发现，新三板转板带给A股市场的压力其实并不大，精选层如果发展得好的话，甚至还会减轻A股市场的压力。

面对新三板挂牌企业8800余家这个数据，投资者莫名地会感受到一种压力，就像看到了IPO排队公司的数量一样。比如，IPO公司的排队数量一度超过900家，市场堪称压力山大。但新三板挂牌公司与IPO排队公司性质完全不同，IPO排队公司是奔着IPO来的，基本上是满足IPO条件要求的，或距离IPO要求相差不远。但新三板挂牌企业就不一样，这些挂牌企业绝大多数都是不符合IPO条件的，虽然挂牌公司的数量很大，但最终能符合IPO要求的公司却是极少数。如到目前为止，新三板公司成功实现IPO上市的也就97家。虽然还有后来者，但至少在数量上并不是很可怕的，不会是洪水猛兽。

而通过转板机制到科创板或创业板上市，那么，这类公司就必须先在精选层挂牌一年的时间。而精选层是新三板的最高层，将从创新层中选择符合条件的公司到精选层中挂牌。然而这个条件要求却并不低。其入围条件有四套，比如其中的一套标准为：市值不低于2亿元，最近2年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率的均值不低于10%，或者最近1年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于10%。对于中小企业来说，这个入围标准就不算低了。而且这还只是入围精选层的标准，要转板科创板与创业板，还要分别符合科创板与创业板的上市条件。因此，最终能符合上市条件的公司数量有限。

而且既然符合IPO上市条件，那么这些公司转板到A股市场上市也不应该认为是转板机制带来的压力。因为即便是没有转板机制，这些符合IPO条件的公司仍然可以通过IPO途径实现IPO上市。而有了转板机制，只不过是为这些公司到A股上市省去了一些不必要的麻烦，比如IPO排队。而且在科创板IPO实行注册制，创业板也将实行注册制的情况下，符合IPO条件的新三板挂牌公司，选择IPO上市也不是很困难的事情。因此，转板机制只是顺应了市场发展的要求而已，并不能认为是增加了A股市场的压力。

不仅如此，转板机制在一定程度上相当于为A股市场减轻了些许的压力。比如，转板上市是不需要经过IPO融资环节的，也即只上市不融资。相关公司在新三板就已经完成了IPO融资，也即是把IPO的压力提前转移到了新三板市场。虽然说资金是流动的，但新三板市场与A股市场终归是两个相对独立的市场。IPO融资放在了新三板而不是A股市场，这在一定程度上是减轻了A股市场IPO压力的。

并且从新三板的发展来说，当然是希望把自身的市场越做越好，希望能够把好公司留在自己的市场，而不是转板到A股市场。只不过由于新三板现在的发展不成熟，一些好公司要转板到A股市场，新三板也只能是忍痛割爱。但精选层的推出为新三板留住好公司创造了条件，因为当精选层各方面的发展都与A股市场相配套了，包括精选层挂牌公司的股价也与A股市场接轨了的时候，其挂牌公司转板的意愿也就不复存在了。

而且新三板的IPO条件低于A股市场的IPO条件，一些公司在发展的过程中，可以提前到新三板实现IPO融资，而公司股票的价值又可以在精选层得以体现。如此一来，新三板市场的竞争力将不会低于A股市场，届时还愿意转板A股市场的公司只怕是凤毛麟角了，转板机制或将名存实亡。

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