三大因素引发外围股市剧震

■ 刘柯

外围股市最近几周频繁大起大落，不仅让很多投资者目瞪口呆，甚至让股神巴菲特都“活久见”。特别是美国股市，触发熔断反复上演，跌得让人怀疑人生。

那么，在全球央行集体出台各种政策救市的情况下，海外主要资本市场为何还是不领情并动辄熔断呢？可能有以下几个原因。

首先是以美国为首的海外股市最近十多年涨幅太大。道琼斯指数从2008年金融危机爆发以后不足6000点涨到今年2月接近30000点，这是历史上时间跨度最大、涨幅最大的牛市，积累了庞大的获利筹码。目前美国的GDP总量20万亿美元出头，但美国股市的总市值最高时已经超过30万亿美元，偏差值太大。再加上美国股市基本都是杠杆操作，对冲基金都是程序化交易，一旦出现集中抛售很难扭转短期趋势。这么多年来空头屡次狙击道琼斯都惨败，这次逮住了机会卯足了劲做空，所以短期跌幅巨大。

二是影响股市涨跌的因素在发生变化。2008年救市时道琼斯才不足6000点，现在即便跌了近30%也还在22000点。欧洲股市基本都和美国差不多，处于历史高位。究其原因，是这么多年多次量化宽松流动性推升的结果。现在的情况是，就算继续放水，2008年是淹6000点的峰值，现在要去淹22000点的峰值，且手段几乎不变（都是零利率+量化宽松），难度肯定陡增。此外，疫情扩散全球产业链面临重整，这将极大冲击美国头部企业，比如苹果就已经表示受冲击非常大。

第三是互联网时代恐慌情绪会急剧发酵，容易形成连锁反应。现在很多投资者几乎24小时在关注全球资本市场，白天看A股顺带看亚太股市，下午收市以后又盯着欧洲股市顺带看看新加坡A50股指指数，晚上还要紧张地盯着美股顺带关注全球疫情进展。期间任何一个市场出现“黑天鹅”，都会影响投资情绪。互联网让各国之间的距离瞬间缩短，也让恐慌情绪的传染力更强。

此外，目前全球股市市值高企，一个重要原因是全球的流动性膨胀和经济发展规模不断扩大，这里面有量的堆积，不能简单说就是泡沫。虽然连续大起大落是市场情绪化的结果，但从美国部分上市公司的估值看，却似乎找不到投机的必要，英特尔、微软现在才几倍估值，波音居然连茅台市值的一半都不到，扪心自问一下，现在买入这样的公司怎么是投机？

事物的发展总是不断循环，就像日出日落和四季交替，没有什么是一成不变的。海外股市从2008年到现在经历了一轮长达12年的牛市，出现调整也属正常。但是，从发展的角度看，即便出现调整，但人类社会生活要继续，经济发展的车轮也会滚滚向前，1929年的大萧条没有改变这个趋势，两次世界大战没有改变这个趋势，1987年和2008年的金融危机没有改变这个趋势，相信现在也不会改变这个趋势，只是期间会有波折，但长期还是向上的。现在需要的是克服恐惧，就像三个月前需要克服贪婪一样，股市即人性。

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