达利欧：新冠没有吓到我 零利率让我忧虑

“新冠没有吓到我，但新冠加上长期利率跌至零让我忧虑。” 全球最大对冲基金桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）3月16日在领英上发文表示。他还认为，最有针对性和规模适当的财政和货币对策来自中国。

在这篇名为《触及零利率下限意味着什么？》的文章中，达利欧指出，冠状病毒是导致经济衰退的原因，这让我很惊讶。“虽然这是一种极为严重的传染病，会产生许多有害的经济影响，但单凭这些并不吓到我；然而，如果再加上长期利率触达0%下限，我真的很担心。”

在他看来，长期利率跌至0％的下限意味着，几乎所有资产类别都将走低，因为利率下降的积极影响将不复存在（至少不多）。达到零利率还意味着几乎所有储备国中央银行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指导）都将失效。

美联储周一紧急宣布将联邦基金利率目标区间下调1个百分点，使之降至0%至0.25%的范围，并启动总额高达7000亿美元的量化宽松（QE）计划。面对高度混乱的金融市场，美联储还将银行的紧急贷款贴现率下调了125个基点，至0.25%，并将贷款期限延长至90天。

达利欧认为，现在几乎可以肯定，印钞和购买央行现在允许购买的债务资产几乎肯定不会起多大作用。因为债券不能被推高太多，也不太可能被出售购买陷入财务困境的实体的其他资产。

此外，在零利率下限的环境下，实际利率可能会上升，因为石油和其他大宗商品价格下跌，经济疲软，还有更多的信用问题。

“如果这种情况以典型的方式发展下去，在信贷紧缩的同时，不断上升的信贷息差将使还本付息提高到较低的信贷水平，这将加剧信贷紧缩、通货紧缩压力和负增长压力。”达利欧这样说。

在具体分析美国的情况时，达利欧表示，到目前为止，财政和货币反应太少、太迟了，但有迹象表明一些团体正在进入“不惜一切代价”的模式。未来将会发生什么仍在制定中。

他进一步说，听说特朗普总统支持一个完整的薪资假期计划，尽管这项计划可能不会实施，因为国会民主党人和一些共和党人不支持。然而，这表明特朗普总统可能会大力刺激，尽管没有迹象表明这些刺激计划会用到恰如其分。

关于当选总统的优先权，达利欧认为，特朗普面临着做得太少太晚的严重风险，哪个试图连任总统的人不希望在选举年获得大笔的财政刺激，所以我认为他会采取的行动变成“我们将竭尽所能”。随着时间的推移以及条件的进一步恶化，他可能会支持更多相关的税收抵免。

“目前，人们还没有太多关注相对有针对性的措施，我认为这些措施才是最为重要，因为特定领域最需要帮助，以避免债务/经济问题蔓延。”达利欧表示。

“我并不是说什么也没做，”达利欧认为，但这些措施力度相对较小。或许最好的办法是让财政政策制定者保证银行的新贷款安全，这是政府对新贷款的保护所必需的（这是一项具有政治挑战性的举措）。

达利欧指出，很有可能将看到更多他称之为“保护性贷款计划”的东西，就像欧洲央行所做的那样，即美联储向放贷的银行提供超廉价的资金和保护。所有控制财政杠杆的人所要做的就是保护银行免于破产。尽管如此，并非所有受到挤压的公司都有预先存在的信贷额度，因此很可能仍然存在巨大的缺口，而且它们将伴随着巨大的成本。

一些公司和行业将面临债务问题，很可能导致重组。在货币政策无效的情况下，政治分裂巨大，而且可能是不稳定的。如果处理不当，这可能成为一个重大的政治和社会问题。“如果我是特朗普总统的话，我会很慷慨和富有同情心，特别是在这个政治敏感时期，舆论将变得越来越糟糕。”达利欧指出，他确实担心政治会妨碍对国家做最好的事情，因为双方的首要目标是为了上台执政。

至于美联储，它只是做了能做的所有的刺激性工作，而没有采取达利欧所谓的货币政策3（即货币政策制定者与财政政策制定者合作，将其赤字货币化）。

“没有其他什么可以做的。从理论上讲，美联储可以购买股票等其他资产，但这种做法不会被采纳，因为它极具争议性。根据《联邦储备法》，这种做法是可疑的（它可能需要得到国会的批准），而且无论如何都不会产生太大影响。”

达利欧总结说，最好的解决办法是做他提到的所有这些事情，并与财政部门一起向银行提供支持，提供财政保护，帮助那些最需要信贷的人获得信贷。

达利欧同时指出，纵观全球，最有针对性和规模适当的财政和货币对策来自中国。这是因为，中国有更大的能力协调财政和货币政策，更快地解决政治争端，而且有非常聪明的经济决策者。

“中国人民银行有更大的回旋余地，因为利率在哪里，它有更多的拉动杠杆来使贷款增加或减少。其最近已经降低了利率，降低了存款准备金率，提供了流动性，并启动了一项790亿美元的一揽子支持计划，帮助受疫情影响的公司。”达利欧写道，中国政府已将官方立场转变为“谨慎且适当灵活”，并出台了30项措施，支持受疫情影响的企业（重点是中小企业），例如为银行提供再贷款和再贴现。“从全局来看，我认为这是适当的。”

总而言之，达利欧认为：

利率下限为0％、而且缺乏其他有效的中央银行工具，这意味着需要直接瞄准痛点的更大财政刺激，同时中央银行需要降低利率并提供充裕的流动性；

迄今为止，各国的应对措施在规模、重点和协调性上都不充分，差异很大；

过去的几天中，有迹象表明，财政和货币政策制定者正朝着采取“尽其所能”的政策迈进；

财富和政治鸿沟将考验社会和政治合作与帮助的能力，而不是在解决这些问题上互相伤害。(本文来自澎湃新闻，更多原创资讯请下载“澎湃新闻”APP)

新闻推荐

合肥楼市上月成交价“零波动”

本报讯国家统计局昨天发布2月份70个大中城市房价数据显示，当月，70城中有12城房地产市场无成交，价格视为没有变动。这12城中，...