【专访】瑞银胡一帆：疫情带来短期“黑天鹅”冲击，并不会导致全球经济大衰退

记者 | 马晓甜

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美股入熊，全球市场未来还面临哪些风险？面对动荡，投资者应该如何进行资产配置？

3月12日，瑞银财富管理亚太区投资总监及首席中国经济学家胡一帆在接受界面新闻采访时表示，需等待四个方面出现明朗迹象，市场才会出现比较大的机会。

疫情带来短期“黑天鹅”冲击，并不会导致全球经济大衰退

胡一帆指出，最近导致市场承压最主要的因素，还是油价雪崩和新冠疫情在全球的蔓延。

“其实从2018年下半年开始，由于全球的经济特别是制造业都出现了放缓的趋势，石油市场就不是非常景气。在今年年初的时候，又由于中国的新冠疫情，全球石油的需求也有一个比较大幅度的下滑。以沙特为首的部分国家都已经自动减产，所以从年初到上星期五之前，油价事实上已经下跌了近20%。”她表示。

胡一帆预计，随着沙俄打响原油价格战，从4月份开始，全球石油每天的增量会达到300万桶，而之前的产能和需求大致在100万桶左右。因此到6月份油价可能还会继续下探，并且不排除在某些个别天冲击历史最低；到12月份，油价又会重回正常，也就是到50美元左右，这也是油价的长期支撑点。

“当然我们也不排除各方继续角力，2014至2016年期间，OPEC曾跟俄罗斯等联盟国进行了多轮谈判，才达成一纸减产协议。鉴于上一次惨痛的教训，所以我们觉得这一次大家在角力之后，在今年年底之前，还是会坐回谈判桌。”她说道。

不过，胡一帆认为，油价的下跌对于美国的影响其实相对比较小，因为美国现在日均消耗约2000万吨的石油，但其中有60%都是自己生产。相比之下，对市场冲击更大的还是新冠肺炎疫情。

在她看来，疫情在全球的蔓延确实给市场带来非常大的恐慌。市场恐慌指数VIX目前已经飙升到了50以上，也就说每天的波动超过了3%，这在历史上也都是非常大的波动幅度。

“美国现在特别像我们2月初的情形，借鉴中国的经验，对于新冠疫情的控制还需要再观察几周，这期间市场仍会有很多动荡。”她表示。

但同时她也强调，新冠疫情带来的影响跟结构性的金融危机并不太一样，它是一个短期的“黑天鹅”冲击，并不会导致全球经济出现大衰退的局面。

四个领域出现稳定迹象，市场恐慌才会平息

胡一帆指出，在短期内四个领域出现了稳定迹象，市场恐慌情绪上才会慢慢地平息下来。

一是有疫情得到控制的证据，例如中国在湖北和输入病例以外，其他地区不再有新增病例。

“只有当更多的证据表明，越来越多的国家新增病例放缓，实现对疫情传播的有效控制之后，市场才会稍稍放心，但是现在在欧洲包括意大利、美国都没有出现这样的态势，可能还会进一步蔓延到周边的西班牙、法国等。”胡一帆称。

二是对市场冲击的明朗化，

胡一帆认为，消费者因为避疫而减少消费旅游等支出，短期内一定会冲击经济，但一旦忧虑放缓，消费行为就会开始回应油价的下跌，市场也会开始出现消费的回头。

三是政策的回应。

胡一帆表示，之前中国出台了很多刺激政策，包括降准、降息、抗疫基金等，而其他各国目前很多财政政策都还是在讨论当中，尚未真正出台。英国央行刚刚宣布紧急降息50个基点，美国也大概率会在3月份的议息会议上提出降息，并且可能幅度会达到50~75个基点。

“等到有政策刺激，我想也会给市场带来一些新的正面的支持。”她说道。

最后是估值。

在胡一帆看来，估值本身并不是涨跌的触发因素，但是对于紧张不安的投资者来讲，如果有一个疫情得到控制的证据，并且在政府的刺激之下，股票就会变得相对来讲有吸引力。

投资者要做一些对冲保护，中国资产变得有吸引力

尽管市场依旧危机重重，但同时也孕育着巨大的机会。

胡一帆向界面新闻记者表示，相对欧洲发达经济体的市场，更看好新兴经济体。尽管整个新兴国家的股票自3月以来，已从2月中旬的高点下跌了15%，但是相对于美国来讲，还是少跌了5%，相对于欧洲来讲，亦少跌了7%到9%。

她还建议，对于稳健的投资者来讲，要做一些对冲的保护。

“我们现在也是建议卖出看跌期权。有助于利用当前股票高波动率环境。除此以外，黄金可能也是在市场动荡的环境下的一个保障的手段。”她表示。

另外，随着各国纷纷降息，欧美国家债券进入负利率状态，可以买进一些高股息股票及美国高收益债券。而由于美联储降息的幅度可能高于欧洲央行，美元由来已久的利差优势将消退，预期今年美元将持续走软，投资者要准备好应对中期弱势的美元。

“最后，我们一直强调分散化的、多元的投资，在市场动荡的状况之下，应该把目光投向长期的投资当中，避免短期的“噪音”，”胡一帆称，“可以着重关注全球人口的增长、医疗、健康、保健、基因治疗，或者是高科技、电子商务、工业4.0等。”

对于中国经济和金融市场，胡一帆认为，中国首先在抗疫方面，从全球范围来讲，是最先大幅度地控制了疫情，并且预测GDP在二季度也会有一个V型的反弹，这些都会给市场注入信心。A股方面，上证指数从年初到现在只下行了不到3%，深圳成指则上涨了近8%。

“中国的股市，包括香港，其实都和全球市场紧密相连，但是相对于其他国家还是比较稳健的，”她告诉界面新闻，“包括中国的债券也是，10年期的国债利率还是保持在2.7%左右，而美国10年期国债收益率在周一则跌至0.32%的历史低点，在这样的态势之下，中国的资产确实在一定程度上变得有吸引力。”

但她也指出，中国的资产目前在全球资本市场还是处于一个管制状态，人民币还是不能自由兑换，所以要成为真正的“避险天堂”，可能还要假以时日。

胡一帆还提醒称，从全球范围来看，仍有一些潜在的风险点值得关注。比如说美国大选，不同的党派上台，在高科技、能源、金融、医疗等各方面的政策都会有很大的不同；再比如说中美之间的贸易，现在由于疫情的缘故，从2月14号起3000亿输美商品关税从15%降至7.5%，最近美国对中国出口的抗疫产品也取消了关税，但是摩擦还是会长期存在，美国对中国高科技也会持续施压。

“等到黑天鹅慢慢消退之后，这些长期结构性的摩擦和问题还是会浮现到水面上来。”她说道。

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