中国股市自有运行逻辑

■ 刘柯

目前全球资本市场面临诸多难以预测的因素，欧美股市动辄大跌7%以上，原油可以一天崩跌30%，几乎每天都是见证历史的时刻。

现在漫天飞舞的似乎都是对投资相当不利的消息：新冠疫情在全球范围内发酵，感染人数持续上升，对社会经济冲击越来越大；原油又来凑热闹，在欧佩克减产协议没有达成的情况下暴跌，进而影响大宗商品市场剧烈动荡；欧美亚太等主要国家和地区的股市持续暴跌，投资者避险情绪高涨，金融危机似乎一触即发。

但我们一一分析，上述不利因素对中国资本市场来说却未必是坏事。

首先，国内疫情基本得到了控制，全国新发病例已经降到两位数，并且还在不断下降；各地复工有序展开，社会经济逐步恢复正常。这对国内资本市场来说是一个强有力的支撑，既然海外股市是因为疫情大跌，那么国内疫情得到有效控制，资本市场的利空就已经不复存在了。此外，各地陆续复工说明经济复苏的步伐开始加快，中国是全球唯一一个全产业链且内需旺盛的国家，也就是说即便出口面临短期挫折，但依靠强大的内需和完善的产业链，我们依旧可以率先让经济回归正常轨道，这就是中国的先发优势。

其次，对于油价暴跌也要一分为二地看。中国是全球最大的原油进口国，国际原油价格大跌对于中国来说怎么可能就一定是利空？虽然中国的很多原油进口是长期协议订单，但随着现货和期货市场价格同步下降，这些长期协议单也是有调整空间的。而且原油价格降了，进口所花的钱少了，可以降低购买成本从而降低输入性通胀风险，这些对中国都不算是坏事。

第三，全球股市此次大跌，与疫情和油价有关。但还有一个重要原因是海外股市大多处于历史高位，十多年的持续上涨获利筹码太多，很容易出现踩踏效应。美国道琼斯指数从2008年的不足6000点涨到今年年初最高的29568点，期间没有一次大的调整，这本身就蕴含了风险。要知道，美国经济并没有股市表现得那么强劲，这样一个5倍涨幅的市场基础是什么？是全球产业链分工之下美国企业的头部优势，是全球流动性的不断堆积。但是，现在这个基础出现了动摇，全球产业链在重新构建，全球资金在寻找价值洼地，因此一有风吹草动就会出现剧烈震荡，日本和欧洲股市大多也是如此，都在历史高位附近。反观A股，从2008年以来涨幅不到1倍，这还是这么多年上市了大量新股让指数虚高的情况下发生的，很多个股都处于历史底部区域。即便是现在的3000点附近，与中国全球第二大经济体相比，与100万亿的GDP规模相比，与200万亿的广义货币相比，依旧是资本洼地。这样一个资本洼地会不会成为全球资金新的避险资金池，让我们拭目以待。

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