三分钟看财报｜拆分5G产业链公司上科创板，东山精密回报至少16倍成大赢家

记者 | 曹立

编辑 | 陈菲遐

3月2日晚，东山精密（002384.SZ）宣布将拆分子公司苏州艾福电子通讯股份有限公司（下称艾福电子）至科创板上市。虽然这则消息在二级市场并未掀起太大波澜，次日东山精密高开1.08%后逐步企稳，截至发稿收涨3.63%。但实则这则消息或将对A股的5G板块带来重大影响。

艾福电子主营业务为陶瓷介质滤波器，可用于5G基站。公告显示，东山精密目前持有艾福电子56.25%的股权，其他股东为公司创始团队和机构投资者。

艾福电子最早由韩国籍人士姜南求和崔荣基成立于2005年。2017年9月，东山精密以1.715亿元收购艾福电子70%股权，随后公司融资引入新的投资者，东山精密的股权比例被有所稀释。

东山精密给艾福电子带来了资金和客户。长期以来，东山精密为华为提供基站天线金属结构件产品，而艾福电子的陶瓷滤波器正是5G基站的刚需产品。

2018年出版的《中国电信5G白皮书》中指出了5G的挑战，基站侧通道数激增，导致滤波器数量相应增加工程上需进一步减小滤波器体积和重量，采用陶瓷滤波器设计是一种有效手段，但新型滤波器的滤波性能尚不满足5G规模商业化的要求。根据国盛证券的测算，整个5G建设期，全球陶瓷滤波器的市场总规模约为566亿元。

显然，艾福电子一定程度上解决了这一问题。2018年10月，艾福电子取得华为的订单，向华为提供5G陶瓷介质滤波器等产品。虽然订单总金额仅为人民币2538.08万元，但能进入华为供应链体系，就意味着艾福电子的技术受到了认可。2019年3月，艾福电子开始为华为批量供货陶瓷介质滤波器。在进入华为供应链后，艾福电子又携手风华高科控股子公司国华新材与爱立信合作，一方面锁定了上游陶瓷粉供应，另一方面锁定了下游电信巨头。

从现有规模上看，艾福电子还是家小公司，2019年前三季度，公司实现营收1.5亿元，净利润为3317.42万元，考虑到5G逐步开始提速，公司2019年全年净利润可能在5000万元以上。

由于中国5G建设即将在2021年达到高峰，在景气高点到来之前拆分上市，这一结果对于股东而言是有利的理性选择。

公司如果上市成功，艾福电子将成为A股市场极度稀缺的5G陶瓷滤波器公司。以市场对5G的追捧程度，大概率能够到达100倍以上的估值。按照目前5000万元的净利润计算，保守估计市值至少在50亿元以上。

当然，东山精密才是背后最大赢家，其对艾福电子的投资从最初的1.7亿元，成长到至少28亿元，回报超过16倍。

目前，艾福电子只是取得了一定先发优势，顺络电子（002138.SZ）、三环集团（300408.SZ）等公司也正在利用其在陶瓷产品上的经验，积极布局陶瓷滤波器领域。对于艾福电子来说，前路仍充满变数。

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