创业板牛市或已启航

■基金观点

■融通基金 蔡志伟

从估值水平来看，以创业板表征指数创业板指为例，创业板指2015年6月顶点估值最高达到近140倍PE TTM，而指数本轮调整在2018年10月见最低点1184，对应估值28倍PE TTM，当前估值修复至59倍PE TTM，在中枢偏上的水平。但同时应该注意到，创业板的高估值，很重要的一个原因是板块内个别公司一次性大额计提商誉和资产减值，对板块盈利负贡献显著，本轮减值洪峰过后，创业板指成分股资产质量显著提升。动态地看，2020年的估值仍处合理水平。

从基本面角度来看，A股创业板除暴风集团外，794家公司已全部披露年报预告。根据公布的数据测算，创业板年报预告净利润共计659.90亿元，同比增速68.37%，不仅增速转正，且相比前几个季度大幅改善。根据四季度新增公司进行口径调整后，剔除乐视网同比增速达195.07%，利润增长近乎翻倍；剔除温氏股份后同比增速也达186.24%。2019年四季度，创业板的成长龙头业绩增速已经开始超越蓝筹白马，所以市场风格也有可能会由于业绩增速的改变切换到成长风格。创业板指当前行业结构得到了进一步的优化，真成长的个股和行业权重在迅速的扩大，其中包括创新药、5G、半导体、集成电路、新能源汽车等，科技与新消费成为主要方向。

整体来看，从去年12月以来，创业板指走势凌厉，创近三年的新高，相对沪深300指数的超额收益超过20%。本轮创业板牛市或已经开启，预计市场将在创业板的带领下大概率保持强势，即使后市有阶段性回调，预计幅度不大。

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