三分钟看财报｜上市首日未封涨停，换手率超50%，京沪高铁还有多少空间？

记者 | 冯圆圆

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京沪高铁（601816.SH）今日上市，股价开盘涨幅一度超过43%。截至收盘，京沪高铁报收6.77元/股，涨幅38.73%

这一市场表现令人喜忧参半。投资者对京沪高铁的热情在情理之中。自2014年以来，京沪高铁已连续5年实现盈利。京沪高铁日均净利润过千万，按2019年前三季度净利润计算，京沪高铁可进A股前50，赚钱能力堪比茅台。预计2019年度实现净利润110亿~120亿元，同比增长7.34%~17.10%。

但是另一方面，作为受关注度极高的吸金王，首日并未封住涨停板。

在此之前，京沪高铁的受关注度始终集中在火速上市以及打破23倍市盈率这两个点上。从申报上市材料到最终上市，总计只用了86天，刷新A股IPO发审记录。另一方面，此次发行市盈率23.39倍，一度超越23倍红线。对于市盈率是否太高，投资者颇有疑虑。

京沪高铁首日的市场表现，让投资者对于后续股价的增长空间信心不足。一位业内资深研究员向界面新闻记者表示，京沪高铁的成长性还是可观的。“说到盈利，还是要回归到京沪高铁的基本面。京沪高铁作为贯穿南北的黄金通道，客流基础雄厚是其得天独厚的优势，考虑到未来高铁票价的调价以及增开列车的可能性，京沪高铁依旧存在盈利空间。”

从估值角度看，京沪高铁弹性较大。据招股说明书显示，其主要收入来源系客运业务及线路使用费收入，据公开数据查询，京沪高铁全线客运量在全国高铁客运总量占比一直稳定在8%以上。且相对航空票价，京沪高铁票价性价比高，进入2018年以来，高铁市场化程度不断加深，目前京沪高铁拥有定价自主权。京沪高铁二等座票价为553元，全程1318公里，单位里程票价合计0.42元/公里，与0.49元/公里的基准价有一定差距，仍旧存在上调空间。

据招股说明书披露，京沪高铁成本主要包括可变成本和固定成本。可变成本主要系动车组使用费、能源支出等费用，2016-2018年营业成本分别为151.4亿、159.4亿和163亿元，同比分别增长5.2%和2.3%。固定成本部分，以折旧和委托运输管理费为主。从历史数据来看，相对于其业绩，成本增长较为平缓。

此外，京沪高铁现金流充足，2016-2018年公司经营现金流分别是143.85亿元、148.89亿元、137.65亿元，且资产负债率从2016年的22.53%降至2019年三季度的14.62%。

考虑到此次募集资金用于收购的京福安徽公司尚处于亏损状态，短期内可能会给京沪高铁业绩带来一定耗损，但整体来说，京沪高铁区位优势明显，无需担忧客座率和客流量，跌价成本增长平缓，经营安全边际较高。

值得注意的是，此次战略配售的投资中，除了丝路基金，淡马锡等颇具名气与实力的投资机构外，华夏、嘉实、南方、易方达、招商以及汇添富6只战略配售基金集体出手。

战略配售基金都采取三年封闭运作形式，封闭期间基金份额稳定。从投资策略上看，6只战略配售基金都是通过战略配售获得股票，在封闭期内采取战略配售策略和固定收益策略，为投资者带来了不错的投资回报。

此外，上述资深研究员向界面新闻记者表示，“未来如果通过车型更换，比如全部替换为加长动车组，或者速度上有所突破，那么在其客流量的基础之上，京沪高铁可能能释放出更多的产能空间。”

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