1 月解禁高峰 股市为何不跌反涨

■郭施亮

优质上市公司面临限售股解禁时，未必会产生出减持压力。假如大股东及董监高积极看好企业的发展前景，不仅不会产生出减持意愿，而且还会积极增持乃至回购，为市场释放出友好的态度。

当股票市场碰上了限售股解禁潮，往往会给市场带来了不少的担忧预期。虽然限售股解禁未必会立马产生出庞大的减持压力，但却存在着一定的减持预期，给市场带来或多或少的心理包袱。由此一来，当市场面临着限售股解禁，尤其是限售股解禁高峰期，市场看涨的热情也会受到影响，市场资金的态度也会趋于谨慎。

据统计，步入2020年，A股市场面临着限售股解禁高峰。有数据显示，2020年A股市场的解禁规模可能达到 3.5 万亿左右，而在1月份，A股市场的单月解禁规模可能达到6800亿元以上。纵观2020年的整体解禁情况，1月份可以称得上是解禁压力最大的时点。

不过，非常有趣的是，从今年1月份的市场表现分析，各主要指数却出现了震荡上行。对深市来说，1 月份更是新高不断。截至目前，沪综指单月涨幅为1.47%，深成指单月涨幅为4.48%，创业板指单月涨幅为6.40%。

在限售股解禁高峰期，A股市场不跌反涨，且出现了新高不断的状况，难免会出乎市场的预期。但是，从最近两个月的A股市场表现分析，A股市场的走势似乎已经明显走强，场外资金也有加速回流的迹象。究其原因，可以有几种解释。

其中，外围股市迭创新高，在央行降准等利好预期的影响下，股票市场的资金面环境有所回升。最具代表性的现象，莫过于A股市场的两融余额突破了万亿规模，而近期沪深市场的日均成交量能也达到了7000亿元以上，市场资金面状况呈现出明显宽松的趋势。以资金作为推动主导的A股市场，资金面环境的宽松与否，对股票市场的推动影响最为明显，而A股市场不仅仅是经济晴雨表，而且也是资金面变化的敏感渠道。

再者，限售股解禁，未必意味着上市公司立马减持。在此期间，假如限售股巨额解禁的大股东属于国资等性质，那么其解禁减持的意愿反而不大。与此同时，鉴于以往减持规则限制约束的影响，大股东及董监高的减持力度不敢太大，而首月限售股解禁，可能会等到下月乃至几个月后才会产生出显著减持的需求。

与此同时，市场环境的好坏，同样也会影响到上市公司的减持热情。站在大股东的角度出发，都希望可以在市场中卖出一个好价格，当市场环境明显回暖，甚至有走出单边上涨行情的可能，上市公司大股东及董监高等，可能会等待一个更佳的减持价格，以实现利润最大化。

除此以外，市场估值环境的好坏，同样影响到市场的减持力度。实际上，在股票市场处于历史估值底部区域，上市公司减持热情会有所降低，而当市场估值明显回升，且上市公司的平均股价出现大幅上涨后，上市公司的减持行为也会逐渐展现。

需要注意的是，对于优质上市公司来说，当面临限售股解禁压力时，未必会产生出减持压力。假如大股东及董监高积极看好企业的发展前景，不仅不会产生出减持的意愿，而且还会积极增持乃至回购股份，为市场释放出友好的态度。纵观近年来 A 股市场的部分长期牛股，其大股东的减持意愿并不高，这或多或少展现出大股东持续看好上市公司发展前景的底气。

1月份以来，A股市场震荡上扬，市场看涨热情明显提升，而场外资金的加速回流，也从一定程度上抵御了限售股解禁乃至减持的压力。虽然 1 月份的市场行情仍未过半，但纵观历年来春节前后的股市表现，基本上趋于稳定，即使存在显著的减持压力，其对股票市场的冲击影响也可能会延后至春节后。

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