券商业绩“炸裂”难改靠天吃饭

■贺宛男

作为2019年年报的先遣部队，券商频频发布去年12月和全年经营数据，已被相当一部分媒体誉为“牛市发动机”。

截至1月10日上午10时，除光大证券、太平洋证券、浙商证券、国海证券、兴业证券等5家券商暂未公布数据外，其余34家A股上市券商均已发布去年12月经营月报。

统计显示，2019年12月，34家券商合计实现营收322.2亿元，环比大增134.42%；合计实现净利润122.63亿元，环比增幅更是高达154.66%。

于是，媒体惊呼券商业绩“炸裂”！

确实，12月净利环比增速最高的国元证券增长16倍，东北证券增长13倍，方正证券增长9.5倍，增长100%、200%、300%的更是家常便饭。然而，这大多是在低基数之上的高增长。

按全年计算，34家上市券商2019年度累计实现总营收2152.91亿元，实现净利润859.57亿元。可比口径下，分别增长41.73%和58.00%。

春江水暖鸭先知，股市牛熊券商先知。券商离市场最近，无论是经纪、自营、投行抑或融资融券，均与市场息息相关。券商业绩好，对市场当然是好消息。

但如果我们对照一下前两期财报，券商的经营业绩似乎并未好到哪里去。2019年半年报显示，38家上市券商合计实现营收1881.4亿元，实现净利润571.75亿元，同比分别增长42%和56%。同时，2019年前三季分别实现营收、净利为2820亿元、812.7亿元，同比增速分别为46%和67%。纵然上述5家券商月度数据出来（相对都是小券商），增长率也会保持在差不多的水平。而半年报披露期间（去年7、8月），股指照样跌到2700多点；三季报发布期间 （去年10月），股指也回落到2800多点。

一个最重要的原因是，我们的券商基本是靠天吃饭。

券商三大业务：经纪、自营、投行，经纪业务要占到半壁江山。

据wind数据统计，2019年12月股票日均交易5119亿元，同比增长92%，环比增长26%；月度交易额同比增长111%，环比增长32%。信用业务方面，2019年12月两融余额1.02万亿元，同比增长35%，环比增长6%。交易量和两融余额大幅增长，券商日子自然好过。

投行业务更是券商业绩增长的利器。据统计，2019年全行业共获得142.52亿元的主承销收入，较2018年的83.3亿元增长七成。究其原因，乃是因为“IPO发行保持常态化”。 科创板作为资本市场最重要的增量改革，在全年2500多亿的IPO募资金额中，科创板就占了800多亿。简言之，这是政策使然，并非券商自身内功有多厉害。

即便如此，在2000多亿的总营收中，140多亿的承销业务占比也不到10%。而在国外，券商也被叫做投行，如高盛，投行业务收入要占到一半以上。作为投资银行的摩根士丹利被叫做“大摩”，作为零售银行的摩根大通反被叫做“小摩”。

中国的券商确实还太小太小。以市值计，最大的中信证券不过2500 多亿，还比不上平安银行（3200多亿）；40来家上市券商加起来市值才2.55万亿，只相当于一家央行（工行）加一家地方银行（兴业银行）。 （下转5版）

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