城投公司优胜劣汰“温室”只能生出泡沫

一家之言

城投公司优胜劣汰正倒逼城投公司持续提升经营水平，不能再维系以往粗放式发展模式。

城投债的刚性兑现“神话”已经受不起考验。据中国证券报报道，12月6日，多个消息显示，某省会城市的经开区投资公司所发行的PPN（定向工具）未能及时偿付回售款及当期利息。

实际上，去年，中共中央办公厅、国务院办公厅联合印发《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》，其中提出，“对严重资不抵债失去清偿能力的地方政府融资平台公司，依法实施破产重整或清算”。如此，城投公司破产大门徐徐打开。

从目前情况来看，地方城投公司破产重组已非个案，近日，云南城投申请控股子公司破产清算，河南一省级投资集团发布破产重整投资人招募公告，这说明城投公司一旦经营不善、资不抵债，走向破产重组将成为大概率现象。

当然，从目前债市整体情况来看，城投债仍然属于投资人眼中较为优良的领域，首先违约情况相对更少，城投企业地方背书惯性思维也在延续。从机构研报来看，对2020年的城投债行情，看好者仍居多数。而从全球范围来看，中国债券市场违约率依然较低。中债资信的最新报告显示，11月，市场滚动违约率降至0.81%，连续4个月下降。市场基本行情偏好，信用度更高的城投债仍会受到部分投资机构和投资人青睐。

在我看来，这对于城投债市场长远发展是件好事，有利于倒逼城投公司持续提升经营水平，不能再维系以往粗放式发展模式。精细化、科学化投资才能确保城投公司获得更多市场信任，如此方能摆脱以往单一依赖地方托底的“温室”，从而通过充分竞争、破产重组来推动城投公司的优胜劣汰。

专家预期，未来城投公司发展将出现分化，部分资金实力和运营能力不行的城投公司会被兼并重组，甚至有可能引入民资或外资，实现混合制改革。这一方面将推动城投公司的多元化发展，另一方面也将逐步降低城投公司与地方政府之间过度捆绑，对城投公司灵活化经营和地方全“扛”债务而言也将起到明显改善作用。

而广大投资者也要认识到，城投债市场神话已不再，将可能出现一定程度的投资风险，需要对投资标的进行全面扎实的调研，要预估各类风险并做好应急预案，从而守住“钱袋子”。

从未来趋势来看，无论是一些经营不善的城投公司走破产重整程序，还是出现城投债违约现象，本质上还是让市场在资源配置中起决定作用，对城投公司和投资者双方体现“盈亏自负、风险共担”的投资原则，这是城投债市场走向成熟的必经之路。城投公司和投资者越早做好相应准备，就越能从改革中获益，而不是为错误投资买单。

□毕舸

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