嘉实基金董事总经理杨宇：中国很快会成全球第二大ETF市场

“中国很快会成为全球第二大ETF市场。”11月30日，嘉实基金董事总经理杨宇说，对中国的ETF（交易型开放式指数基金）市场在亚洲领先，自己充满信心。

杨宇是在参加2019年雪球嘉年华间隙，接受澎湃新闻记者专访时作出上述表示的。

杨宇说，因为中国经济在全球是第二位，经济的领先，证券市场、基金市场也会和经济是同体量的地位。

“我们也可以看到为什么在过去这些年，大家还是比较追捧传统的、主动的Alpha基金，这就是中国市场的情况。”杨宇指出，在中国的A股市场取得Alpha收益相对于全球市场要容易一些。

但杨宇也指出，中国Alpha的空间慢慢在减少，同时战胜Alpha的主动基金的比例开始降低，过去五年只有40%的基金经理跑赢了市场，这是趋势。好的基金经理、优秀的基金经理都是有价值的，值得为优秀基金经理付出更好的管理成本。

2018年和2019年，指数基金迎来空前发展良机，新指数基金产品不断发行，存量指数基金规模持续扩容，其中，采用Smart Beta策略的指数基金和ETF产品更是站在风口上，受到投资者的广泛青睐。而早在2009年，嘉实基金就发行了国内第一款Smart Beta策略产品——基本面50指数基金。

“但Smart Beta相对于传统的宽基指数还不是主流，主流还是上证50指数、沪深300指数、中证500指数、创业板指数这些宽基指数，我想未来Smart Beta的发展空间还是非常大的。”杨宇说。

所谓Alpha（阿尔法）和Beta（贝塔），简单来说，Alpha是主动投资取得的超额收益，可以简单理解为股票型基金。Beta是与市场整体保持一致的投资组合，可以理解成指数基金。Smart Beta（智能贝塔）是被动追踪市场的情况下，加入积极主动的选择。

值得关注的是，杨宇也对嘉实基金的一些重点开发的指数产品布局做了介绍，他指出，重点开发的指数是长雪道的Smart Beta，“所谓长雪道，巴菲特曾经说过一句话，你的投资收益想做得更好，你首先得找一个长雪道，长雪道是指长期向上看好的行业和主题，比如消费、医药、科技、先进制造这些主题。”

他进一步解释称，同时要找一块非常粘的雪，有一个长的雪道，有一块非常粘的雪，才会滚雪球。粘的雪，用Smart Beta形式，希望能有一个更好的Alpha收益，用粘的雪滚一个长的雪道，就可以给投资者滚一个更好的雪球。

从嘉实基金的指数产品布局来看，据杨宇介绍，嘉实基金的股票ETF层面布局非常全，未来也会在债券ETF方面加大布局。

最后，针对国内资本市场对外开放步伐加快，杨宇认为，MSCI把A股占全球指数和新兴市场的权重不断提升，可以看到持续北上资金的流入，特别是今年非常明显，每次市场下跌的时候，会看到北上资金进场，对A股指数的平稳还是非常有帮助的。

以下为杨宇接受澎湃新闻记者专访的问答实录：

一、澎湃新闻：2019年ETF发展比较好、比较快，你是怎么看待指数类产品的爆发？

杨宇：怎么看待指数基金和ETF的爆发，刚才我提到A股是有Alpha的，这个Alpha，从过去十五年的情况来看，以每五年作为一个区间的话，可以看到每平均五年的Alpha在逐渐缩小，战胜指数的主动权益基金的比例也在不断的减少。也许第一个五年是有80%能战胜指数，第二个五年只有50%的能战胜指数，在最近五年可能只有40%多的基金，大部分是没有跑赢指数的，这也是指数基金发展的重要原因。在2017年、2018年、2019年这三年指数基金发展非常快。

二、澎湃新闻：回顾中国ETF发展经历15年历程，你有什么心得、体会？你认为中国的ETF会成为亚洲的龙头吗？

杨宇：我看昨天上交所公布的数据，毫无疑问，中国会成为亚洲的龙头，因为中国经济在全球是第二位，经济的领先，证券市场、基金市场，我想也会和经济是同体量的地位，对中国的ETF市场在亚洲领先，我是充满信心的，我想中国很快会成为全球第二大ETF市场。

三、澎湃新闻：现在国内资本市场对外开放的步伐加快，嘉实基金业有外资持股，不知道你对此有什么感触和体会？

杨宇：MSCI把A股占全球指数和新兴市场的权重不断提升，可以看到持续北上资金的流入，特别是今年非常的明显，每次市场下跌的时候，会看到北上资金进场，对我们指数的平稳还是非常有帮助的。

现在的QFII和外资力量已经成为一股不容小视的力量，有人统计过，按照MSCI权重的话，有可能外资的持股会超过基金的持股市值，它已经是非常重要的力量。你可以看到它的投资理念和方法对A股投资的作用非常大，大家对核心资产的追捧，以及我们可以看到，你可以用北上资金的思路选股，也是一个很好的Alpha。

四、澎湃新闻：嘉实基金在指数类的产品有哪些布局？

杨宇：嘉实基金的指数类产品布局在业内相当早的，我们在2005年的时候就发行了行业内第一个沪深300的指数基金，2012年又在深交所推出行业内第一款沪深300ETF。嘉实基金的指数类产品布局非常全，比如我们有宽基的，有沪深300ETF、中证500ETF，有行业ETF，像金融、消费、医药，也推出Smart Beta的ETF，像基本面50、基本面120、科技100、先进制造100这些Smart Beta的产品。

在海外，在美国，我们和德意志银行联合推了基于沪深300的ETF，叫德银嘉实X-Trackers，这个ETF是美国市场最大的A股ETF，它的代码很好记，叫ASHR，当美国投资人一提到A股的时候，他们习惯说ASHR，ASHR就是我们的ETF，差不多接近30亿美元，也是行业内非常大的ETF产品。

嘉实的布局非常全，产品线很全，布局也比较早，同时前段时间又新批了两个ETF期权，基于沪深300指数的ETF期权，一个是在上交所的华泰柏瑞沪深300ETF期权，一个是在深交所的嘉实的沪深300ETF期权。现在行业内只有3个ETF是有期权的，一个是上证50，一个是华泰柏瑞300、一个是嘉实300，我想这对于嘉实的ETF整体发展是非常有帮助的。

五、澎湃新闻：近年来，公司在指数基金方面的布局做了哪些战略调整？人员配备、资源投入如何？

杨宇：嘉实基金的指数产品布局非常全，比如说在权益类，股票ETF层面我们布局非常全，从最大的基本面50，沪深300、中证500，未来我们还会布局一些中小市值的、小市值的ETF。我们还对行业，除了传统行业ETF之外，我们针对长雪道和Smart Beta又布局了一些Smart Beta ETF，这是在权益层面，未来我们也会在黄金、商品，特别是一个很重要的层面就是固定收益的ETF，中国现在ETF市场发展比较快，大部分是权益ETF，但固定收益型的ETF还是比较少，并且流动性和交易也不活跃。

大家知道全球都是一个低利率时代，中国市场利率类的产品收益率在全球非常有吸引力，我们未来会加大债券ETF方面的布局。

六、澎湃新闻：从国内发展来看，你觉得被动投资跟主动投资，未来的投资业绩是否会有很大的差距？

杨宇：我刚才提到中国的A股特点是大Alpha、小Beta，如果只看传统的宽基指数、上证指数，今年有一个段子，比较2009年某一天和2019年某一天的指数，过去十年指数变化增加了一个点，十年了，我们还是有一点进步。你可以看到它是A股市场的缩影，沪深300的年回报也是不高的。

在中国的A股市场取得Alpha相对于全球市场要容易一些，我们也可以看到为什么在过去这些年，大家还是比较追捧传统的、主动的Alpha基金，这是中国市场的情况。Alpha的空间慢慢在减少，同时战胜Alpha的主动基金的比例开始降低，过去五年只有40%的基金经理跑赢了市场，这是趋势。我们认为好的基金经理、优秀的基金经理都是有价值的，我们是值得为优秀基金经理付出更好的管理成本，他们是有价值的。

同时我们觉得指数产品，包括Smart Beta的产品，怎么样把Alpha转化成Beta，Smart Beta就是把Alpha变成Beta，通过纪律化的形式，把投资思想、投资方法运用Smart Beta展示出来。

这类产品的未来发展空间还是非常大的，优秀的基金经理毕竟是少数，优秀的基金经理会收更高的管理费，很多基金经理已经收2%的管理费和20%的业绩提成。这类人的管理能力和管理半径是有限的，他不能面对广大的中小投资者，对普惠投资者、中小投资人，像Smart Beta和指数类产品有非常大的价值。

七、澎湃新闻：嘉实基金一直在国内基本面Smart Beta策略产品的发展中走在前列，Smart Beta在中国指数基金市场是如何运用的？

杨宇：Smart Beta在中国最早开始是在10年前，2009年的时候，我们发行国内第一款Smart Beta的产品，叫基本面50指数基金，当时在深交所上市的是一个lof产品，到现在差不多有10年的时间。开始几年，行业内做Smart Beta还是比较少的，Smart Beta发展比较快的时间是近三、四年。

比如说以基本面50为例的话，Smart Beta实际上是在传统的基础上加一个Alpha，大家知道中国A股的特点，指数的收益相对西方来讲，它的收益投资没有预期那么高，比如说标准500的年化回报接近9%的水平，沪深300的回报是3%－5%。中国市场还是有Alpha的，大家可以看到主动资金的收益还是相当不错。

这种情况下，中国市场有一个大Alpha、小Beta的特征。我想这样工具性的产品，如果用在配置上面，因为中国A股大Alpha、小Beta的特点，所以我们必须要在Beta的基础上加一个Alpha，才能满足投资者配置收益的要求。从基本面500过去10年的运营情况来看，我可以举一个例子，我用完整的年度，比如说2014年-2018年这五年时间，基本面500的指数回报是138%，上证500的回报是67.5%，差不多68%，基本面500跑赢了上证500 70%，年化Alpha有8%以上。这样来看，超额收益还是非常高的。

2014年-2018年五个完整会计年度，基本面500每年都跑赢上证500，有70%的超额收益率，体现出Smart Beta还是很Smart。还有基本面120是基于基本面的投资方法在深圳市场上基本面最好的120只股票，它和深圳100指数的超额收益也有接近70%，所以整个来看，Smart Beta国内Alpha的情况是非常好的。

近几年，特别是2018年嘉实基金发布了一个super ETF的品牌，super ETF品牌在这下面，我们用长雪道、长赛道加Smart Beta的形式，开发了一些Smart Beta指数和产品，比如说已经上市的科技100，现在正在发行，马上结束的先进制造100，未来还要发行健康100，还有品牌消费100，等等，我们基于科技、医药、先进制造这些长雪道，同时加上Smart Beta策略，未来我们可能会有相当多的布局。

我们觉得Smart Beta相对于传统的宽基指数还不是主流，主流还是上证50指数、沪深300指数、中证500指数、创业板指数这些宽基指数，我想未来Smart Beta的发展空间还是非常大的。

八、澎湃新闻：嘉实基金未来将重点开发哪些指数产品？

杨宇：重点开发的指数，一个是长雪道的Smart Beta，所谓长雪道，巴菲特曾经说过一句话，你的投资收益想做得更好，你首先得找一个长雪道，长雪道是指长期向上看好的行业和主题。比如消费、医药、科技、先进制造这些主题。同时要找一块非常粘的雪，有一个长的雪道，有一块非常粘的雪，才会滚雪球。粘的雪，我们是用Smart Beta形式，希望能有一个更好的Alpha收益，用粘的雪滚一个长的雪道，就可以给投资者滚一个更好的雪球。

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