2020 年，“韭菜命”会改变吗？

■黄湘源

散户之所以摆脱不了被割韭菜的命运，除了受制于人散心不齐并且缺乏专业投资技能等方面的先天性不足之外，更重要的还在于市场的制度性错位。重融资至今仍然是市场的主要定位，而投资回报却从来也没有被很好地摆上议事日程。

“机构桃花运，散户韭菜命”。2019年如此，2020年依然会如此。

《证券法》的修改是不是有可能对散户“韭菜命”的改变起到一定作用呢？新修订的《证券法》专门设置了投资者保护一章，不仅对违法违规的处罚力度有了较大幅度的提高，并且，在投资者保护上也增加了证券纠纷调解规定，完善了股东代表诉讼制度。这些进步是应当肯定的。不过，从国际资本市场的发展经验看，涉及违法违规的处罚有上限不如无上限，特别是对于造假上市，除了应该罚得他倾家荡产之外，对首要责任人还应课以刑律，非此不足以惩前毖后。此外，从散户在我国证券市场投资者结构中依然还占有绝大多数比例的情况出发，代表人诉讼制度也不如集体诉讼制度，否则，受损的散户投资者欲诉无门的情况依然不能发生根本性的转变。

散户投资者之所以摆脱不了被割韭菜的命运，除了受制于人散心不齐并且缺乏专业投资技能等方面的先天性不足之外，更重要的还在于市场定位的制度性错位。重融资至今仍然是市场的主要定位，而投资回报却从来也没有被很好地摆上议事日程。不久前，指定信息披露媒体对IPO常态化进行了异口同声的密集解读。根据这些媒体的说法，截至11月28日，主板、中小板、创业板IPO共融资1563.09亿元，相对于全金融市场，融资总量非常有限。不过，明眼人不难看出，这里不仅在统计时间上恰到好处地回避了即将在此之后完成IPO融资的邮储银行，而且也把早在今年7月份就开板上市的科创板当做了视而不见的空气。在邮储银行特别是科创板的助力下，2019年A股市场迎来发展高峰，IPO数量和募资额双双明显增加。有关预测显示，年内IPO将达200家，同比增长90％，募资额2519亿元，同比增长80％，创9年来的新高。IPO连绵不断的竭泽而渔，再加上退市制度的不到位，正是A股市场在GDP雄冠全球的条件下却一直熊不堪言的一大重要原因，同时，也是导致广大散户投资者在有进无出的密集融资重压下喘不过气来的一个重要因素。在即将到来的2020年，这样的情况也不会有多大改变。

散户投资者难以摆脱被割韭菜之命运，与政策偏向大股东大资本大机构一边也是分不开的。就拿并购重组和借壳上市来说，无数的历史经验告诉我们，并购重组和借壳上市尽管有可能在短时间内对上市公司粉饰业绩或者逃避退市有所帮助，但是，它就像埋地雷一样，好看的表面下面毕竟还是一个坑。近期，不少上市公司甚至久负盛名的白马股业绩爆雷，其中最突出的爆雷原因，无不是拜早期那些花里胡哨的盲目重组所赐。此外，在一些美其名曰市场化的市场机制的引进和创新上，目前更多的也依然还是秉承大资本大机构的意志。凡是大资本大机构喜欢的就上，全然不顾广大被排斥在门槛之外的散户投资者会不会受到更大的伤害。科创板放开涨跌停板限制之后，近水楼台先得月的机构不消几个回合赚的钱就得以千万亿计，而不得其门而入的散户却非但只能眼看着人家大赚特赚，还不得不随着3000点上下的波浪起伏而呛水。

即将过去的2019年很可能是过去十年里最糟糕的一年，至少对于散户投资者来说就是如此。那么，即将到来的2020年如果是未来十年中最好的一年，对于散户投资者来说岂不等于“王小二过年”？这样的情况并不是一点也不可能发生。在经济面临下行压力背景下，IPO扩容以及借并购重组和借壳上市名义卷土重来的融资再融资都有可能以市场化的名义源源而来。与此同时，减持套现非但一点也不会让人松口气，反而还会借着ETF之类的助力大行其道。注册制由科创板推广到创业板尽管已是大势所趋，但如果都像科创板这样放开估值和涨跌停板限制，那么，所带来的究竟是股价泡沫的喷发还是压缩，恐怕没有人能够说得清。更重要的是，即使在新修订的《证券法》颁布实施的情况下，在投资者保护方面法不到位情形的改变也将有一个过程。广大投资者特别是散户指望在新的一年里根本改变自己命运的希望尽管不能说一点也没有，但对于大多数人来说，还是多一点平常心，多一点谨慎为好。散户投资者如果不懂得自己保护自己，那么，没有谁在股市一旦出现非人力所能抗的异常情况时能给你提供一点更有用的实质性帮助。也就是说，“韭菜命”依然“韭菜命”。这样的情况，至少在现在乃至今后一段较长的时间内还不可能有什么根本性的转变。

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