“游戏热”退潮后上市公司从踩雷走向保壳

上市公司并购游戏“后遗症”显现，商誉减值吞噬利润，有公司走到退市边缘；今年已有1.8万家游戏公司注销吊销。

“钱已经烧完了，错过了风口”，今年6月前后，经营小游戏公司的杨勇经过很长时间的挣扎后，关掉了与两个合伙人共同经营的游戏公司。

杨勇不是唯一的一个在游戏退潮中关掉公司的人。事实上，经历了资本狂热后A股游戏类上市公司，正逐步走向冷静和理性。

2015年和2016年，是A股游戏市场最热的时候，那两年行业规模的增长率均在90%以上。而资本对游戏公司的疯狂追逐在这两年也更为明显，在对游戏公司的并购中，收购方普遍对被收购的游戏公司给出较高估值。Wind数据显示，2015年，游戏类上市公司的PE倍数高达98.46，而当年A股的PE倍数仅为23.16。

但是，从2017年开始，中国游戏市场增长乏力，增长率持续下滑。易观游戏分析师表示，今年以来，整个行业格局以劣质出局、游戏出海和小游戏为主。

数据显示，2016年以来，游戏公司注销、吊销的数量急剧增加。2015年，注销、吊销的游戏公司仅为1122家，而2019年尚未结束，这一数字已经达到18710家。相比之下，从2015年至今，国内新成立的游戏公司共9247家。

除此之外，2015-2016年前后，中小游戏的资本狂热开始出现“后遗症”。上市公司并购游戏公司过程中形成的巨额商誉，如今正变成压力；一些被收购的游戏公司无法完成业绩承诺，给那些曾在游戏领域进行外延式并购的上市公司不小的打击，有些公司甚至开始“狼狈”保壳。

今年已有18710家游戏公司注销吊销

杨勇生活在深圳，今年年中的时候关掉了他的小型游戏公司，入职某大厂。他告诉新京报记者，这家游戏公司是他和两个合伙人共同经营的，经过很长时间挣扎后才决定关闭的，“下一轮融资很难敲定，我们的钱已经烧完了，错过了风口。”

杨勇的公司成立于2016年8月，那时正是中国移动游戏的黄金增长时期。

易观数据显示，2015-2016年，中国移动游戏市场高速增长。其中，2015年中国移动游戏市场规模为570.8亿元，较上一年增长104.7%，2016年市场规模达到1088.6亿元，较上一年增长90.7%。

2017年开始，中国移动游戏市场增速开始下滑，当年的增长率锐降至31.7%，市场规模为1433.9亿元；2018年，市场增长率进一步下降至11.7%，该年的市场规模为1601.8亿元。

易观游戏分析师告诉记者，今年以来，整个行业格局以劣质出局、游戏出海和小游戏为主。

随着市场增速下降，良币驱逐劣币的状况出现，游戏行业不少“杨勇”被迫出局。

企查查数据显示，2015年间，新成立的游戏公司（包含公司名称和经营范围中含有“游戏”的公司）共计1255家，2016年-2019年（截至12月12日）新成立的游戏公司分别为1697家、1815家、1976家和2504家，增长缓慢。5年间，新成立的游戏公司共计9247家。

与新成立公司增长缓慢相反，五年间，注销、吊销的游戏公司数量却急剧增加。其中，2015年，注销、吊销的游戏公司仅为1122家，小于当年新成立的公司数量；2016年，这一数字增长至3019家，2017年增至5336家，2018年，进一步增长至9705家。到了2019年，注销、吊销的游戏公司达到18710家，较2018年增长了92.79%。

记者计算发现，2015年-2019年间，新成立的游戏公司数量仅为注销、吊销的游戏公司的24.40%。

商誉减值导致利润减少，

有公司走到退市边缘

在游戏市场规模高速增长的2015年和2016年间，多家上市公司也将触角伸向了这个行业。截至2019年12月15日，Wind数据显示，电子游戏类上市公司共计27家，总市值为3460.92亿元。

据Wind数据显示，2015年，电子游戏类上市公司的PE倍数（TTM）高达98.46，2015年A股的PE倍数仅为23.16。但是，2015年-2018年，电子游戏类上市公司的PE倍数逐年下降，截至2018年，电子游戏类上市公司的PE倍数降至20.27。从净利润增长数据来看，2015年-2017年，电子游戏类上市公司整体净利润呈现逐年上升趋势，但增长率下降很快，从2015年的83.48%降至2017年的21.52%。2018年，电子游戏类上市公司的整体净利润增长率为-197.65%，行业净利润首现负数，整个行业净利润为-113.97亿元。

在2015年、2016年，上市公司疯狂并购游戏公司，普遍出现了高估值的特点，形成了高额的商誉，2018年，一些被收购的游戏公司业绩变脸，包括天神娱乐在内的多家上市公司计提了巨额的商誉减值，吞噬了利润，成为导致行业净利润急速减少的重要原因之一。

并购游戏公司为何会给不少上市公司带来负面影响，某游戏上市公司前高管对新京报记者表示，一是对游戏行业有误判，中国游戏的发展实际上是内容和发行倒置，拥有流量的平台方话语权太强，导致头重脚轻，内容同质化严重，长此以往游戏人才的自我迭代能力减弱，除了头部厂商以外，小厂的竞争力越发萎靡，并购后也并不知道怎么协同。二是，前两年杠杆和资金的丰沛超越了企业认知和能力边界，加上政策处于弱监管周期，游戏行业有着轻资产的质地却有着财富快速累积的能量，所以价格一路攀升，游戏和影视并购当年成了卖方市场，价格过高导致收购时有太多内部夹层和外部债务，崩盘时不可逆转。

在此背景下，*ST游久、*ST富控和ST天润三家上市公司已经走到退市边缘。

2019年即将结束，不少游戏上市公司在经历过2018年大额商誉减值过后，扭亏为盈进而保壳就成为了工作重点。

（据新华网）

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