对市场震荡不必过于悲观

■ 长城基金首席经济学家 向威达

10月份以来的经济数据整体表现稍弱，包括制造业PMI及PMI新订单和在手订单、基建、制造业投资、民间投资、工业增加值、消费和出口以及CPI和PPI等数据相较9月份均出现下降，表明短期内经济放缓的压力在加大；但与此同时，中央层面的稳增长举措也在迅速推进当中。

本月12日和14日，中央领导连续召开了两场经济形势座谈会，了解经济情况，征求各方意见。16日公布的央行三季度货币政策执行报告也明确指出，经济下行压力加大，要加强逆周期调节。本月19日，央行行长召集六大金融机构负责人座谈，要求金融机构坚持金融服务实体经济，用改革的办法疏通货币政策传导，增强信贷对实体经济的支持力度，推动金融机构转变贷款定价惯性思维，真正参考贷款市场报价利率定价，打破贷款利率隐性下限，促进贷款实际利率下降。央行还将加紧研究如何降低目前已有的庞大的存量贷款的利率。

事实上，央行继11月5日向市场投放4000亿元一年期的MLF，并将其中标利率降低了5个BP之后，又向市场投放了1800亿元的7天期的逆回购，其中标利率也降低了5个BP。这两个措施都大大超出了市场预料。

在猪价狂飚式的上涨导致近期CPI连续大幅度上升的背景下，央行此举明显是想告诉市场，猪价的上涨不会导致货币政策收紧，当前的货币政策还是以稳增长为第一目标和主要目标。

尽管近期市场持续震荡，但正面的因素似乎也在积聚，中央稳增长的力度开始加大，未来金融市场的流动性环境稳中向好，实体经济的融资成本和金融市场的无风险利率大趋势应该是持续回落，对债券的估值和股票的估值都是有利的。另一方面，新三板的改革进程也在加快，投资者门槛进一步降低，有利于增加交易活跃度；创业板市场的注册制也在积极研究推动当中。向威达建议投资者在市场震荡过程中不必过于悲观。

不过，由于二级市场再融资和股票减持的条件和限制放宽，加上未来一段时间限售股解禁的规模较大，产业资本减持的力度也明显加大，临近年末，短期内资金供求可能有些紧张。加上中美对抗的复杂性和不确定性，未来A股可能还需要震荡一段时间。

建议投资者短期可重点关注与稳增长相关的地产龙头和钢铁、建材建筑等基建产业链，同时从长线的角度可逢低重点关注与自主可控即“自主创新+安全可控”相关的科技股与消费龙头和传媒股。

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