央行16天四度“降息”，国信证券燕翔：预计CPI明年高点在一季度

记者 | 吴绍志

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今日沪深两市双双走弱，早盘三大股指涨跌不一，创业板指相对较强，一度拉升带动市场情绪，但受大盘下行的影响，尾盘收绿。午后，大盘持续走低，沪指、深证成指分别下跌0.78%和0.82%。

盘面上，昨日领涨的游戏板块出现大幅分化，而黑色系强势崛起，贵金属板块逆势走强，黄金等避险品种获得追捧，稀土板块午后强势上行，领涨两市。银行板块成拖累大盘下跌的主力，中信一级银行指数跌幅达到1.76%。

消息面上，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，11月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%，均较10月下降5个基点，其中，作为新发放房贷参考依据的5年期LPR在8月20日亮相后首次迎来下调。

中国民生银行首席研究员温彬认为，下一阶段，法定存款准备金率和政策利率仍有下降的空间和必要，预计央行将继续深化利率市场化改革，打破贷款利率隐性下限，畅通货币政策传导机制，更好地发挥货币政策价格工具在逆周期调节中的作用，推动贷款实际利率下行。

中金公司宏观分析师易峘表示，此次LPR下调，可能传递了央行希望引导实体经济融资成本下行的政策意图，尽管当前整体CPI走高，但货币政策仍将“稳增长”作为主要目标。此外，LPR下调，对降低实体经济融资成本以及推动信贷扩张的效果仍有待观察。在当前的时点，切实降低银行负债端成本、和/或尽快扩大地方专项债发行，可能对支撑信贷扩张有更可持续的效果。

广发证券首席宏观分析师郭磊提醒投资者注意，5年期LPR是房贷的定价基准，此次下行略超预期。他理解认为，一则是为保持1年期和5年期利差的稳定性，推动LPR机制快速成熟；二则可能为适度稳定融资收紧后的地产销售端和土地市场，稳定经济预期。

此外，国信证券首席策略分析师燕翔预测，CPI的明年的高点大概在一季度出现，整体的CPI可能受到食品CPI大幅上行的影响创下历史新高。

燕翔认为，无论是猪肉价格还是农产品价格当前其实都处于历史底部位置，而且这么多年生猪市场一直在去库存，后期涨价空间值得警惕，这可能是2020年资本市场最大的风险。所以从目前的时点直至明年一季度CPI高点出现这段时间，可能是市场的一个比较纠结的时间窗口。前些日子市场还在期待政策放松带来的市场反弹，而现在看来可能通胀将成为现阶段最大的风险。

展望后市，光大证券策略分析师谢超认为，经济下行压力加大也提升了政策加大逆周期调节力度的必要性，通胀压力仍将进一步对市场形成空间上的制约。但估值隐含增速预期回落至5.6%，市场估值处于相对安全区域，下行的空间相对有限。

天风证券策略分析师刘晨明认为，明年的增量资金仍然主要是外资、公募、险资（及养老金）、理财产品等机构投资者，或许意味着当前的市场风格很难在短时间内发生极端化的扭转，业绩的趋势与合理的估值需要兼顾。“少部分公司的牛市”大概率延续，但不再局限于消费股。

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