三个月股价涨七成，新东方在线“保守”策略走对了？

记者 | 柳书琪

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自9月9日被纳入港股通后，新东方在线（01797.HK）股价持续飘红。

截至11月19日收盘，新东方在线股价报23.15港元，上涨5.71%，较9月9日的前一交易日（9月6日）收盘价12.48港元上涨超七成。公司总市值达217.23亿港元，较上市首日增长1.3倍。

在完成IPO后，新东方在线将主要扩张目标放在了中小学课外辅导领域（下称K12）。但相比于学而思网校、猿辅导、作业帮等主要竞争对手，新东方在线相对保守，在多家K12网校品牌参与的暑期投放大战中并未进行大规模投放。不以亏损换取市场份额的策略或许成为其股价飙升的原因之一。

据上市公司投研平台“阿尔法工场”公布称，新东方集团董事长俞敏洪在11月初的股东会上表示将采取循序渐进的战略，不追求先“圈地”。他认为，新东方在三至五线城市具有很好的品牌效应，可以利用这一优势。对于在线大班课在全国范围内的推广，新东方的思路也是如何减少战略性投入、增加收入。

登陆港股后的新东方在线对并不倾向于以大量投入换取市场份额，与好未来旗下“学而思网校”追求规模的打法不同。此前据《晚点LatePost》报道，好未来董事长张邦鑫在今年的高管会议上表示，学而思网校今年本可以盈利，但好未来选择了战略性亏损。

2019年8月，新东方在线宣布全资收购在线K12课程供应商东方优播。据公开数据显示，以小班模式主打三线以下市场的东方优播已入驻全国15个省份的63个城市，2020财年计划将覆盖110至120个城市。

但在较快的扩张速度下，东方优播仍将盈利作为了目标之一。据财报预计，东方优播的营收将逐渐提速，入学人数将继续保持一倍以上的增幅。至2020财年，东方优播第一批进入的8个城市将实现盈亏平衡，2021财年整体实现盈亏平衡或盈利。

除东方优播外，中小学业务也被新东方在线押注了更多筹码。据2019年财报显示，新东方在线中小学教育业务入学人数由18.5万人增至57.2万人，增幅约两倍，由此驱动该业务营收增长80.8%至1.59亿元。新东方在线在2019年财报中表示，为提升用户体验，其还推出了修改版“双师模式”并丰富了课程品类。

发力中小学业务的同时，新东方在线也在削减其旗下未能盈利的板块。今年11月，多纳外教学堂宣布将于2020年5月31日停止运营，这意味着新东方在线的学前教育品牌“酷学多纳”旗下仅保留了移动学习产品“多纳学英语”。

对学前教育的“动刀”早有迹象。今年6月，“酷学多纳”品牌负责人陈婉青宣布离职。在2019年财报中，新东方在线也表示将追求“稳健而可扩展的增长”。而营收占比仅有3.6%的学前教育业务，是其唯一一项毛利润为负的板块。

在互联网企业“赢者通吃”的商业逻辑下，烧钱扩大市场份额成为在线教育领域同行的做法。但在成为上市公司后，持续盈利能力成为了更为资本市场看重的因素。与线下培训企业一致，增速与盈利的平衡正在成为所有教育公司必须面对的问题。

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