A股再迎“降息”利好！

继11月5日央行调降MLF利率后，时隔13日，央行再次“降息”，下调公开市场操作逆回购利率5个基点。

11月18日，央行发布消息称，当天以利率招标方式开展了7天期逆回购1800亿元，中标利率2.5%，较此前下降5bp，这是7天期逆回购利率逾四年来首次下调。

此利好消息公布后，银行间现券收益率下行4-5bp，10年期国债活跃券收益率跌破3.2%。券商股开盘后直线冲高，上证指数一度涨逾0.3%收复2900点。

不到两周时间再度 “降息”，对市场来说，央行释放的加大逆周期调节力度的信号非常明确，亦有观点认为，这是“宽货币”势头的开启。不过，对于这是否意味着中国开启降息周期，目前市场则有分歧。此外，有了MLF和逆回购利率先后下调的“双重保障”，本周三迎来的最新LPR报价下调几乎毫无悬念，不少分析人士预计，1年期LPR有望下调5-10bp。

上一次7天期逆回购利率下调还是2015年10月，时隔逾四年，7天期逆回购利率再度下调引人关注。不过，此次下调逆回购利率也在意料之中，11月初央行下调1年期中期借贷便利（MLF）利率5个基点时，就有分析认为逆回购利率也会随之下调相同点数。

光大证券首席固定收益分析师张旭对记者表示，逆回购利率跟随MLF利率下行主要是维护政策利率曲线的正常形态。事实上，自2016年2月以来的绝大多数时间，1年期MLF与7天期逆回购利率之间的利差都维持于75bp左右。货币政策通过收益率曲线进行跨期限传导，政策利率曲线的形态是市场收益率曲线的基础，因此收益率曲线过为平坦或过为陡峭都会阻碍货币政策的传导，此次下调7天期逆回购利率更利于提高货币政策的传导效率。

除了要维护政策利率曲线的正常形态外，由于逆回购、MLF利率被外界看作是央行的目标政策利率，不到两周时间，两大重要的政策利率相继下调，也向市场释放了明确的加大逆周期调节的信号。央行上周六公布的三季度货币政策报告中就提出，要加大逆周期调节力度，并不再提“把好货币供给总闸门”，向市场释放稳健偏宽松的货币政策信号。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，此次7天期逆回购利率下调，有望扭转此前四个月货币市场利率整体边际走高、且8月和10月的DR007平均利率水平已高于上年同期的状况，意味着从11月开始，“宽货币”势头有望恢复。这一方面将降低金融机构平均边际资金成本，推动本周三1年期LPR恢复下行态势，进而降低企业实际贷款利率。另一方面，这也是在当前宏观经济下行压力较大背景下，监管层释放出清晰的逆周期政策调节力度加大信号，将有助于稳定市场信心和四季度宏观经济运行。

民生银行首席宏观研究员温彬也表示，央行下调逆回购利率是加强逆周期调节的具体体现。 11月以来，央行已开展了6000亿元MLF操作，叠加今日1800亿元为期7天的逆回购操作，反映央行继续通过“公开市场操作逆回购+MLF”的政策工具组合，长短搭配，确保流动性合理充裕，稳定流动性预期。

证时

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