利好再次失灵值得深思

■李志林（忠言）博士

尽管周四晚间市场频传两大利好，美股、欧股、新加坡A50均大涨。相当多的投资者满以为周五A股将拉出长阳，但是，周五大盘仅高开 15点，摸高2998点便震荡回落，午后逐波跳水，七大指数均收出阴线，令市场空欢喜一场。为何利好再次失灵呢？我以为这是最值得思考的问题。

重大利好失灵说明了什么？

一是中美同意随协议进展，分阶段取消已加征关税。这是一年半来的贸易摩擦中，双方首次就妥善解决各自核心关切，进行了认真、建设性的讨论，取得了原则性共识。贸易摩擦终于峰回路转。

中美达成第一阶段贸易协议并有望签署，这不仅有利于中美双方的经济和贸易，也有利世界经济和贸易。当然，也有利于受贸易摩擦利空冲击的A股走势。

二是人民币跳涨400个基点，升值到6.96元，一个多月来升值1700个基点，累计升值2.8%。而人民币升，意味着以人民币计价的资产升值，这历来都是对股市的重大利好。

然而，这两个重大利好在A股中再次失灵了。究竟是市场“见利好出货”的惯性思维在起作用，还是市场本身的顽症压倒了利好，致使市场的价值规律、价值取向和价格传导机制失灵？我认为是后者！

不可回避的市场三大顽症

近期，无论是一个多月前推出的资本市场改革12条，还是易会满就资本市场改革答记者问，都被监管层视为打造“有活力、有韧性资本市场”的良方。

诚然，列出的改革措施颇有新意而又情真意切，如“检验改革成果有两条标准，一是能否稳定市场预期，二是能否真正给市场带来信心”，让人颇有期待。但是，其改革措施没有集思广益，没有抓住导致市场长期熊市的顽症。

A股市场的顽症在哪里？广大投资者认为主要是三个。

第一，搞不切实际的大扩容。美国股市尽管连续10年大牛市，需要融资的好公司比比皆是。但是，美股每年发新股只有一二百家，并且极力鼓励上市公司回购股份予以注销，以确保上市公司业绩优良。世界第三大股市日本股市在过去10年中仅发了200多只新股。唯独熊冠全球10年的A股，尽管指数仍在金融危机前高点的半山腰以下，但新股扩容的速度却在世界股市历史上史无前例，现已有3700多只股票，已与美国股市相当。

试点注册制的科创板，5个月就发100只新股；主板和中小创每周仍然发5只左右新股；创业板也迫不及待地要搞注册制；新三板的精选层也跃跃欲试，争取大批公司直接转板上市。周五，证监会又松绑主板、中小板、创业板再融资要求，更加大了扩容带来的压力。

虽然对作为国家战略扶持的高科技股大量上市，市场能够理解，但是，业绩不佳的周期性传统产业大盘股，通过包装也接连不断地上市，就引起市场的用脚投票。如刚上市就股权抵押的渝农商行，以高于港股发行价一倍的价格发行上市，目前濒临破发。

第二，巨量大小非源源不断地解禁、减持。据公开数据，从11月到明年一季度， （紧转5版）

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