静待盈利见底 拥抱景气改善和拐点

2019年三季度以来，沪深A股市场震荡上涨，整体呈探底回升走势。9月上旬，在国常会、金融委会议强调稳增长，以及提前下达2020年专项债额度和全面降准等政策的刺激下，投资者风险偏好大幅提升，市场快速上攻，科技成长股涨幅较大；9月中下旬，受降息预期落空等影响市场震荡回调。

在震荡上涨中，投资者更看重企业的景气趋势，如果景气度高，投资者愿意给予较高的估值容忍度，相关行业和选股因子表现优异。

从行业表现来看，与半导体和5G相关的电子行业部分公司涨幅巨大，以创新药为代表的部分医药公司也涨幅可观。从估值水平看，目前市场估值水平处于相对偏低的位置，长期来看有较好的投资价值，A股市场市盈率（TTM）中位数为26.7倍，处于历史水平的20%分位数。

宏观经济方面，9月制造业PMI为49.8%，较上月回升0.3%，创5月以来新高，排除经济单边下行的情景，但仍在荣枯线以下，基本面仍面临一定的下行压力，随着财政金融稳增长政策的逐步推进，经济大幅回落的风险较低。

流动性方面，国内宽松政策逐步确认，美联储、欧央行均已进入宽松周期，中美利差处于较高位置，LPR形成机制为降低实体融资利率提前做好制度建设，但短期尚未见到宽松政策进一步加码的迹象。

风险偏好方面，随着对上市公司业绩见底的预期逐步增强，短期风险偏好大幅下降的概率较低。

政策方面，政策基调短期内未发生变化，目前处于政策效果观察期，货币财政政策保持了一定的定力，密切关注后续的财政货币政策力度。

后续需要关注海外市场大幅波动对A股市场的影响，同时密切关注国内相关经济数据以及上市公司三季报情况。

配置方面，我们重点关注景气度持续的个股和板块，如光伏、半导体和5G相关标的，密切跟踪相关公司三季报业绩；适当提升对处于政策底的房地产、业绩底的汽车和竣工后周期的家电等行业的关注。

农银量化智慧混合、农银稳进多因子股票、农银区间策略混合基金经理魏刚

新闻推荐

《沉睡魔咒2》登顶北美周末电影票房榜

新华社洛杉矶10月20日电（记者高山）迪士尼公司发行的奇幻片《沉睡魔咒2》本周上映后，以3天入账3600万美元登顶北美周末电影票...