豪赌退市公司重新上市 就要有自担风险的觉悟

一家之言

对于因重大违法而被交易所强制退市的公司，投资者更应对其敬而远之，不要抱有太多幻想。

雏鹰退（002477）最后交易日为2019年10月15日，第二天深交所将对公司股票予以摘牌。然而，就在临近摘牌之际，仍有一些资金在刀口舔血，疯狂买入该股，其投资逻辑无非是赌这家公司日后能重新上市。

想当年，徐翔豪赌长航油运重新上市，曾收获丰厚的收益。长航油运于2014年6月5日摘牌，在退市当年就实施了破产重组，此后在公司未改变主业和实际控制人的情况下，逐步改善和恢复了持续盈利能力和持续经营能力，最终于4年半后的2019年1月8日在上交所重新上市，证券简称更改为“招商南油”。长航油运之所以能重新上市，关键是符合重新上市的条件，公司发布的《重新上市报告书》称，公司满足重新上市的各项条件，包括业绩达标、合规经营、具备持续经营能力等。

雏鹰农牧能复制长航油运的奇迹吗？深交所2018年最新版《退市公司重新上市实施办法》（下称《实施办法》）对申请重新上市规定的条件，包括“最近三年公司无重大违法行为；最近三个会计年度经审计的净利润均为正值，且累计超三千万元（以扣非前后较低者为计算依据）；最近一个会计年度期末净资产为正值；最近三年主营业务未发生重大变化；最近三年实际控制人未发生变更”等十多个条件。

现实中，雏鹰农牧在2019年3月18日收到证监会《调查通知书》，因公司涉嫌违法违规，公司被立案调查；2018年度业绩亏损；2019年半年报净资产为负。对照上述重新上市的门槛，雏鹰农牧最起码得经过三年以上的打拼，让公司连续3年盈利，才有申请重新上市的资格。

当然，雏鹰农牧退市后要想尽快实现盈利也有个捷径，那就是实施资产重组或“借壳”，即注入场外优质资产。但通过这个捷径是否能重新上市，目前还只是在理论上行得通，现实中深交所对退市公司“借壳+重新上市”的审核尺度尚待观察。

2019年6月26日，“汇绿5”发布公告称，深交所已受理其重新上市的申请。“汇绿5”的前身是华信股份，于2005年在深交所终止上市后退到新三板，2015年汇绿园林在新三板重组华信股份，并在2016年更名为“汇绿5”。由于公司2019年半年报尚未出具，公司在8月份向深交所提交了中止审核申请，待今年半年报出具、公司补充提交新的申请文件后，再申请恢复审核。这足以说明，申请重新上市并不是一件容易的事。

对于一些经营业绩亏损、股票面值低于1元的被强制退市的上市公司来说，公司基本面十分不堪，几乎没有什么优质核心资产，就算经过破产重组、剥离劣质资产后，短期内也很难扭转经营颓势。要想重新上市，必须要有连续三年的盈利，这一门槛对退市公司来说，是一道难以逾越的门槛。退市公司要想实施“借壳+重新上市”，其间的难度也不会太小。一方面，取决于监管层的把关尺度；另一方面，即使成功上市了，股价如何表现，也存在较大的不确定性。

另外，对于因重大违法而被交易所强制退市的公司，投资者更应对其敬而远之，不要抱有太多幻想。首先，《实施办法》明确规定，对于因触及欺诈发行强制退市情形，其股票被强制终止上市的，不得申请重新上市。这意味着，造假上市的公司，在退市后要想重新上市，门都没有。其次，其他因重大违法退市公司，要申请重新上市，必须满足的条件包括：全面纠正违法行为、撤换有关责任人员、对民事赔偿责任作出妥善安排。此类上市公司及其实控人要履行赔偿责任，由于赔偿实力与赔偿额度的巨大差距，一般难度很大，重新上市的前景也不高。

总之，与IPO核准上市、科创板注册上市相比，虽然重新上市的审核过程会相对简单一些，但上市难度却并不小。投资者如果想通过豪赌重新上市而押宝退市公司，就要做好自担风险、自尝苦果的准备。

□熊锦秋（财经评论人）

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