中国证券报：增量改革被寄予厚望 让股市长钱进得来留得住

问渠那得清如许，为有源头活水来。建设有活力有韧性的资本市场，离不开长线资金这一“源头活水”。这轮由增量改革引领的资本市场全面深化改革，突出强调推动更多中长期资金入市。这既是增量改革重在引入各类长线资金的题中应有之义，也是优化市场生态，深挖股市“蓄水池”的现实需求。随着QFII、RQFII投资限额的取消，更多便利“长钱”入市的政策将酝酿推出，既包括放宽中长期资金入市比例和范围、鼓励中长期投资税收优惠等方面的政策优化，更包括完善多层次养老体系、稳步推进证券投资项下可兑换等制度改革。

在金融开放提速的新格局下，本轮资本市场深改注重加大对外开放力度，引入境外长线资金成为一大亮点。一方面，国际主流股市、债券指数相继将A股纳入，将至少带来千亿美元增量资金，并将大大提升中国资本市场的国际认可度。目前，明晟、富士罗素、标普道琼斯三大国际指数公司已将A股纳入，彭博巴克莱、摩根大通也将中国债券纳入其主要指数。另一方面，继外汇局取消QFII、RQFII投资额度限制后，证监会将修订QFII、RQFII相关规则，拟将两项制度合并，并放宽准入条件，扩大投资范围。监管部门多次表示，外资投资我国股市、债市还有很大上升空间。从有关部门初步统计来看，当前外资持有我国境内流通股票市值、人民币债券市值分别占股市、债市总市值的3.8%、2.2%，远低于一些发达经济体。

在推进金融供给侧改革的新环境下，本轮资本市场深改强调增量改革引领，加快存量调整优化。其中，培育稳定的长期资金来源、打通中长期资金入市瓶颈，营造利好长期投资的良好市场生态成为改革重点。目前，A股市场的长期投资者主要以社保、保险、公募基金为代表，它们或面临投资比例、范围的限制，或面临短期业绩考核压力。对此，应强调基金等机构的长期业绩导向，完善鼓励中长期投资的税收优惠政策，放宽社保、保险等资金的入市比例和范围，推进公募基金纳入个税递延商业养老金投资范围，放宽中长期资金参与私募证券基金的限制。更为重要的是，通过提高违法违规成本、加强投资者合法权益保护、提高上市公司质量等综合手段，提升股市满足居民财富保值增值诉求的基础功能，使得居民储蓄这一最大的活水在股市留得住，也值得留。

在改革要着力于系统集成、协同高效的新要求下，本轮资本市场深改更要强化与养老体系、资本项目可兑换、法治保障等多方面的协调，在培育长线资金方面发挥出制度改革的整体优势。在完善多层次养老体系方面，可进一步优化企业年金、职业年金管理，建立稳定有效的“参与”机制，加大税优力度，拓宽年金入市范围，有效发挥股市稳定器功效；在加大法治供给方面，推动建立具有中国特色的证券集体诉讼制度是一亮点，将有利于发挥投资者监督威力；在资本项目可兑换方面，可稳步推进境外机构境内发行股票、货币市场工具、衍生工具等证券投资项下可兑换，提升境内外资本市场融合水平。

这场被市场各方寄予厚望的增量改革，不仅将吸引各类长期资金，更将完善长期资金愿意来、留得住的制度环境。可以相信，此轮资本市场深改将极大优化资本市场供给，提升股市市场化、法治化、国际化水平，强化“你若盛开，清风自来”的股市财富效应，推动股市焕发充满活力和韧性的光彩。

（原标题为：让股市“长钱”进得来留得住）

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