鹏华基金伍旋：看好三大行业机会 严控风险穿越牛熊

鹏华基金专栏

进入九月，A股迎来开门红行情，沪指两个交易日录得连涨，创下近一个月新高。尽管后市行情尚不明朗，然而市场主流观点仍不乏信 心 。 鹏 华 盛 世 创 新 混 合（160613）基金经理伍旋认为，时下中国经济已步入中低增速阶段，供给侧改革、环保等政策以及进出口问题等因素使得竞争壁垒提高，但在总量放缓的同时，优质公司的市场份额得以提升，龙头集中的趋势明显。随着落后产能的清退与2015年来积累的金融风险的持续释放，同时在经济基本面的支撑下，市场短期风险偏好已趋于平稳，不少跌破净资产的标的估值，正逐渐具备投资吸引力。

对于当前看好的行业，伍旋指出，从国际经验来看，美国近40年GDP增长仅2-3%，股票市场提供了8%的年化收益，诞生了大量的优秀企业。以美国行业市值占比为例，符合社会经济发展趋势、具备较高护城河的行业（牌照、差异化、成本领先等）更具备长期配置价值。参照国际经验，伍旋看好境内三大行业机会：第一，消费行业对GDP增长的贡献率已达76.2%，中国拥有13亿人口，已经超过美国成为全球最大的消费品市场；第二，金融行业依然具有监管牌照壁垒优势，低PB估值的银行股5年复合年化回报12%，基本与ROE匹配，从长期来看，基本与其他实体回报率相当；第三，细分制造上具有成本领先，技术快速迭代的行业，如LED显示、5G、新能源等。

实际上，在长期投资生涯中，具有13年从业经验的伍旋已逐步建立起“大消费+大金融+细分制造业”领域的投资能力圈，并形成了“稳健增长、估值合理、逆向投资、控制风险”的投资理念，以立足长期的心态，力争降低犯错概率，从而将投资者的资金配置于安全而又优质的资产。在组合构建方面，伍旋始终坚持低估值的投资策略，挖掘内在价值被低估的优质上市公司，并辅以对宏观指标的跟踪来进行资产配置，通过对投资能力圈范围内三大领域的重点研究与前瞻布局，成功捕捉到市场阶段性机会，成为近年来基金获取超额收益的主要来源。

据Wind数据显示，9月2日，由伍旋管理的鹏华盛世创新基金（160613） 累 计 单 位 净 值 达 到2.6440元，创下该基金成立十多年以来的历史新高。自其2011年接管该基金以来，任职年化回报率为15.70% ， 任 职 总 回 报 率 达206.76%，同期超越基准回报率为140.64%，为投资者带来了丰厚超额回报。值得一提的是，自2015年6月12日市场高位以来，上证综指累计下跌幅度达42.91%，而同期鹏华盛世创新则实现逆势上涨并创造显著正收益，区间净值超越基准收益率为19.16%，相较于上证综指超额回报率更是高达46.30%。

伍旋在管理鹏华盛世创新基金长达八年时间里，普遍保持着较低回撤下的稳健回报率，且从未爆雷。这一方面源于其对严格控制回撤的重视，在他看来，如果前期一直业绩很好，某一年度跌幅太深，不仅会影响投资者盈利体验，同时对基金净值损伤也较大，需要更长的时间来修复；另一方面得益于其在长期投资中炼就的“防雷术”，注重在安全边际的基础上再博取一定收益，尽可能去找被市场错杀、忽视的机会，通过公司的估值和业绩双提升获取收益，确保基金波动和回撤比较小，进而通过时间积累复利，长期持有能够获取好于市场平均的收益，得到不错的复合回报。此外，伍旋坦言，个人投资者是其管理基金产品的投资主力，基于长期客户比较好的盈利体验，产品往往在市场调整时反而获得投资者申购，使得组合在市场低位有资金加仓，从而不断形成正反馈，进一步强化基金长期回报。

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