暂不续作MLF但连续操作7天逆回购 央行葫芦里卖的什么药

在降准已至而9月是否通过MLF“降息”尚不可知的时间里，市场期望通过央行在每个公开市场操作日的操作判断下一步货币政策的走向。

9月10日，央行以利率招标方式开展了7天期800亿元逆回购操作，中标利率维持在2.55%。

9月9日，在宣布降准后的首个操作日，央行未续作MLF，而是为对冲MLF到期等因素的影响，进行了7天期1200亿元逆回购操作。

在连续逆回购操作下，资金面宽松，银行间市场短期和长期利率品种纷纷走低。

以上海银行间同业拆借利率（Shibor）为例，9月10日，隔夜Shibor下跌5.40个基点报2.5530%，7天期Shibor下跌2.40个基点报2.6280%，14天期Shibor下跌2.10个基点报2.64%，只有半年期Shibor小幅上涨了0.40个基点。

“虽然上周以来货币市场流动性就十分充裕，但市场对央行降准后的公开市场动作很关注，周一（9月9日）是在等央行是否续作MLF，以及如果续作利率动不动，没续作后今天（9月10日）在等是不是会缩量或干脆暂停逆回购。”某国有大行金融市场部人士表示。

目前，市场的焦点对准了9月17日，在LPR定价改革后参考MLF利率的背景下，当日将有2650亿元MLF到期。

华鑫证券则认为，暂停MLF续作体现货币政策调控意在价而不在量，上周五降准之后周一MLF暂停续作，而是以7天逆回购缩量对冲，逆回购9月16日到期恰好是降准生效的时间，当期有可能全部回笼，9月17日到期的MLF可能继续暂停续作，MLF暂停续作也让利率调降的预期也再次落空。

不过，该机构认为MLF降息可期，但时间可能在今年四季度。9月调降MLF利率的可能性不大，原因在于LPR仅施行了首次报价，报价机制尚待观察与完善，并且当前以LPR为锚的新增贷款仍然较少，此时调降MLF可能会压缩未来的政策空间，我们认为MLF调降的时间窗口可能最早在10月份以后。

东北证券则认为，今年以来MLF操作体现了央行的态度，9月16日即将降准，9月9日进行的7天逆回购到期后刚好面对降准释放的资金；此外，央行虽然在降准公告中说不搞大水漫灌，但也未提降准置换，9月MLF续作仍有可能。

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