估值中枢上移或带来结构性机会

■宝盈基金

近期市场反复震荡，主要原因是受到外部冲击的影响。对于当下市场，不用过度担忧。首先，近期海外市场已有缓和迹象，整体进入到震荡态势中。后续随着外围逐步趋稳，对A股冲击也将减弱。此外，为应对A股波动，监管层已开始通过两融扩容、放松券商杠杆、下调转融资费率等方式维护市场稳定。若后续外围风险加剧，或有更多呵护市场举措出台。

中期内，市场核心变量仍是盈利端的下行以及逆周期政策应对的力度和节奏。在此背景下，市场整体的趋势性行情仍需等待更为明确的信号。除此之外，震荡行情与结构性机会仍将会延续，后续建议关注基本面会否出现明显滑落以及政策对冲的节奏和力度。

海外不确定性高居不下，最确定的仍是国内市场。其中，消费品的毛利率和费用率扩张仍处于正反馈中，是最明确的景气方向。此外，具有中国比较优势的其他加工制造业，包括部分科技领域的细分方向，同样将逐渐进入景气周期，是可投资的另一个结构性机会。

中长期来看，外资与险资的流入仍是趋势。假设未来数年内MSCI将A股的纳入因子提升到100%，外资潜在的增量资金可达4万亿元人民币。内外资在中国优势资产的估值方法上正在逐渐达成共识，并带来传统估值中枢的上移，由此带来的结构性行情，将是今年下半年的主要投资机会。

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