渠道商不再囤货，东阿阿胶净利下滑持续到何时？

记者|谢欣

经过此前业绩预告后，东阿阿胶于8月21日晚间交出了一份并不出人意料的2019上半年成绩单，营业收入18.90亿元，同比下降36.69%；净利润1.93亿元，同比下降77.62%。

在经历长期高速增长后，此次中报突如其来的下滑曾让市场始料不及。

对于业绩下滑原因，东阿阿胶解释为：伴随企业规模逐渐扩大，受整体宏观环境等因素影响，以及市场对阿胶价值回归预期的逐渐降低，公司下游传统客户主动削减库存，从而导致公司上半年产品销售同比下降。

通俗来讲，由于过去多年东阿阿胶奉行价值回归战略，使得下游经销商对于东阿阿胶产品产生了较大的提价预期，随之产生了囤货现象，而随着阿胶提价幅度逐渐放缓，加之宏观经济下行的影响，下游经销商的涨价预期也逐渐消失，开始选择清理库存商品，从东阿阿胶拿货的意愿也相应减弱，造成了东阿阿胶目前营收与利润双降的局面。

对于宏观经济下行这一说辞，从官方数据来看,2018年全国社会消费品零售总额增速为9%，自2004年以来首次出现个位数增长，其中可选消费增速自2018年下半年开始减速。中康CMH数据则显示，2018年补益市场增速由过去的20%以上，下降到了5.8%，增速明显放缓。

半年报数据显示，东阿阿胶目前存货周转天数已达733.56天，创下近年来新高；此外，截至上半年末，东阿阿胶经营活动产生的现金流量净额-9.76亿元，较去年同期下降10.67%，东阿阿胶表示，主要由于本期销售商品收到的现金比同期减少影响。持续走高的存货周转天数及下降的现金流或许可以印证经销商积压了大量存货这一说法。

此次业绩下滑也让市场将关注焦点集中到阿胶的终端动销情况，东阿阿胶在半年报中表示，从目前终端反馈来看公司产品动销平稳。米内网数据显示，阿胶作为补气补血类用药占据了2018年中国城市零售药店中药产品TOP榜首位，其销售额到达62.82亿，复方阿胶浆则位列第五。至少在零售端，东阿阿胶产品的销售成绩并未出现显著疲软。

应对当前发展困局，东阿阿胶也在中报中提出了相应举措，表示将通过开拓新渠道、新市场，理性控制下游库存，拉动终端纯销，夯实终端销售基础与质量；推进渠道扁平化，加强和区域优质经销商及连锁零售药店龙头的深度合作，对传统渠道进行深耕；深化新零售渠道合作，提升效率及覆盖率；继续布局开发前线市场，“药店+医疗"双轮驱动，向县、乡领域市场拓宽，加快三甲、二甲、社区民营医院的开发等。

究竟上述举措能否为东阿阿胶带来新一轮的增长，一切或许还要等到渠道库存清理完成后才能见分晓。

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