对药明康德股东减持的思考

■股市鸡汤

■ 杜坤维

A股对减持十分敏感，很多投资者说到减持可能满腹心酸，或者是充满无奈，毕竟某些大比例减持会冲击股价，甚至把股价直接砸到一字跌停，一夜之间就可能导致投资者出现较大的损失。

8月13日晚间，药明康德披露新一轮股东减持计划，7名首发前股东合计拟减持不超过10.74%的上市公司股份。其中，除HCFII WX (HK) Holdings Limited的减持理由为股东自身资金需求外，其余6位股东的减持理由均为“基金投资正常退出”。如按减持上限及8月13日收盘价估算，减持10.74%可套现金额约为121亿元。

第一轮减持刚刚结束的药明康德紧接着就是第二轮减持，第一轮减持金额超过60亿元，这种密集减持引发市场较大的争议。从股价走势看，也是显出分歧，周三低开，之后就是快速杀跌，但在买盘不断介入下，股价出现逐渐升高，最高上涨超过5%，最后是上涨2.02%。

药明康德减持没有任何的违规，从法理上讲，没有任何的可指责之处。预先公告，披露减持原因，披露减持数量和减持时间，从减持数量看，尽管没有披露详细方案，但百分之一百会符合减持规定，那就是未来三个月通过二级市场竞价交易不超过1%，大宗交易减持不超过2%。但就是这样一个合规的减持还是引发市场一些争议，就在于减持密集、数量不菲、股东不少，这是需要反思的地方。

股东缘何急着减持？可能与获利较大有关。药明康德IPO价格是21.60元，目前股价是70多元（未复权），复权以后股价更高，也与目前估值不便宜有关。截止目前，其市盈率74.4倍，市净率不到5倍。股价之所以下跌不多，在于公司成长性较好，2018年公司归属于上市公司股东的净利润为22.61 亿元，比上年同期增长84.22%；公司地位特殊，是国内CRO/CMO产业链上的绝对龙头，因此深得机构的青睐。

药明康德减持只不过是A股众多减持中的冰山一角，年内已有超过1200家上市公司发布股东减持计划，其中不乏规模巨大的和清仓减持计划。1200家公司相当于上市公司的三分之一，换一句话说就是三分之一的公司股东有减持计划安排，有的公司还不是一家股东减持，而是诸多股东和高管减持，包括一些涨幅巨大的白马股，也包括一些业绩下滑、股价跌幅巨大的问题股、垃圾股、绩差股。

资本市场功能之一就是给原始股东一个减持退出渠道，但是一旦减持泛滥成灾，成为人人公愤的圈钱套现行为，我们就需要反思制度设计的合理性。资本市场最大功能是支持实体经济，而不是支持股份减持套现。目前是IPO金额可能小于减持金额，这就导致市场定位出现偏差。

股东和高管减持泛滥成灾，说明我们股市上市目的是不纯粹的，不是管理层和媒体希望的支持实体经济，而是为了股权增值套现。一旦市场定位严重偏离预定方向，就要从制度上予以纠正。

我们股市减持制度与美国股市减持制度相比，明显是过度宽松的，股东可以通过协议减持、大宗交易和竞价交易，年度减持最大比例可以达到12%。这是单一股东减持比例，如果是很多股东一起减持，完全可以超过12%，这也为股东清仓减持和大比例减持、大规模减持提供制度基础。而反观美国减持，按照美国换手率一般而言不会超过1%。两者差距不是一丁半点，而是差之千里，因此美国很难出现清仓减持和大比例减持、大规模减持。

资本市场是一个巨大的利益场，不讲道德，只讲利益，因此很难从道德层面的软约束来要求股东照顾市场情绪，照顾市场走势，照顾其他投资者利益，只能通过法律制度来限制主要股东的行为。因此，遏制减持泛滥、修改减持规定是必不可少的，不仅要限制单一股东减持比例，也要限制整个公司所有股东减持比例。（杜坤维，市场资深人士）

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