阿根廷危机离我们很遥远

■ 刘柯

本周一，一个“大雷”开始在全球金融市场炸开，南美洲第二大经济体阿根廷比索大幅贬值，股市应声大幅下跌。这个利空引发全球资本市场动荡，美股道指周一大跌近400点，周二亚太股市集体大跌。

有人认为阿根廷比索大幅贬值引发股市大跌，这和当年东南亚金融危机很像，更有人联想到人民币最近也贬值得比较多，是不是A股市场也会受影响。其实仔细分析一下，阿根廷危机离我们很遥远。

阿根廷此次市场反应体现了不确定性带来的风险，阿根廷比索一天之内最高贬值36%，股市也是一天之内最大跌幅达到38%，让人叹为观止。但这其实和阿根廷国内政治经济局面动荡有关。实际上，阿根廷比索现在的贬值仍不足为奇，2018年贬值得更夸张，达到90%。阿根廷的经济总量虽然是南美洲第二，但体量还是太小，2018年也不过5184亿美元。但当年GDP增速同比下降2.5%，宏观经济不景气，任何一个风吹草动都可能影响汇率和资本市场。

但我们面临的情况和阿根廷完全不是一回事。中国的经济总量全球第二，2018年已经达到13.61万亿美元，是阿根廷的27倍多，而且维持住了一定的增速，今年上半年增长6.3%，从宏观经济角度看甩阿根廷N条街。阿根廷比索可以自由兑换，而人民币的自由兑换受限，它在一定幅度内波动并完全可控。此外，中国资本市场就目前来看，虽然QFII和互联互通在增加，但资金的流入和流出相对数量还不是很大，A股主要还是靠国内资金在维持运作。因此，无论是当年的东南亚危机、欧债危机还是现在的阿根廷危机，对中国资本市场的影响都比较小，我们可以把这些危机当经验来学习，但没必要惊慌失措。

由于经济总量庞大，增速稳定，经济质量不断向好，中国资本市场向好的大背景一直存在。正是因为经济大环境不错，所以我们可以容纳比较充裕的流动性，目前中国的M2（广义货币）已经接近192万亿，外汇储备达到3.1万亿美元，完全可以保持人民币汇率稳定。而且从做好自己事情的角度出发，如何利用好M2的增量，促使中国经济升级换代才是头等大事。从市场角度看，中国资本市场完全可以大量引入社会流动性，实现社会资源的重新分配，让实体经济得到成本低廉的直接融资，社会资金也可以充分分享中国新经济增长的成果。目前A股的总市值只有50万亿元，只有GDP的一半多一点，这和中国这个维持中速增长的全球第二大经济体完全不相符。

现在，房地产市场在不断稳杠杆甚至降杠杆，资本市场却在鼓励加杠杆，而且是在一个大力向科技转型的资本市场背景下鼓励资金入市，尤其值得关注。历史经验告诉我们，一个不断加杠杆的市场，再加上流动性总量的倍数效应，行情迟早会爆发。

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