债转股有望增量扩面提质

近日，国家发展改革委、中国人民银行、财政部、中国银保监会正式对外发布《2019年降低企业杠杆率工作要点》（以下简称《工作要点》），针对债转股业务，提出要推动金融资产投资公司发挥市场化债转股主力军作用、拓宽社会资本参与市场化债转股渠道、加快股份制商业银行定向降准资金使用等。

那么，这些政策红利将对债转股业务产生何种影响？该业务在实际操作过程中又有哪些难题需要破解？

AIC发挥主力军作用

从目前市场化法治化债转股参与主体看，主要集中于两者，即五大行的债转股实施机构——金融资产投资公司（AIC），以及金融资产管理公司（AMC），但从市场份额看，前者无疑占据了主体地位。

为此，《工作要点》提出，要推动金融资产投资公司发挥市场化法治化债转股“主力军”作用。

如何发挥？具体来看，设立AIC的商业银行要进一步加强行司联动，扩大AIC编制，充实其人才队伍，建立符合股权投资特点的绩效评价和薪酬管理体系。

根据AIC管理办法，收购债权转股权、处置转股失败的债权均属于AIC主业，AIC主营业务收入占比原则上不应低于50%。

目前，AIC债转股的转股债权大多为正常类贷款，不良债权占比较小。AIC在债权收购范围、收购债权定价以及处置方式等方面，商业银行股东还可以给予较为灵活的债转股业务运作模式。数据显示，截至2019年6月初，AIC共落地实施债转股项目254个，落地金额4000亿元。

相比之下，四大国有金融资产管理公司（AMC）的主要业务则是金融不良资产、非金融不良资产业务，就债转股业务而言，AMC与AIC合作与竞争并存，但合作大于竞争。

拓宽社会资本参与渠道

明确了主力实施者后，市场化法治化债转股还面临“钱从哪里来”这个问题。此前，在债转股项目实施过程中颇受资金募集难、来源有限的制约。具体来看，银行理财资金对安全性要求较高，股权退出在周期、回报率上存在不确定性，可能产生资金错配；市场化募集资金则对回报率要求较高，如果不能从债转股项目中获得预期收益回报，其参与规模将十分有限。

为此，《工作要点》提出，将拓宽社会资本参与市场化债转股渠道。其中，将出台“AIC发起设立资管产品备案制度”。

值得注意的是，险资参与债转股的渠道也得到了拓宽。《工作要点》明确，将市场化债转股资管产品列入保险资金等长期限资金允许投资的白名单，并将探索提出允许在满足一定条件下公募资管产品依法合规参与优质企业债转股。据介绍，目前AIC通过设立私募基金子公司、与产业基金和地方政府合作等方式，积极拓展募资渠道。其中，通过私募股权投资基金、私募资管产品等渠道共募集社会资金2500亿元，有力地支持了债转股进程。（来源：新华网）

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