市场风格转向科技龙头

■基金观点

■农银汇理基金 许拓

今年上半年，国内宏观经济整体比较平稳，一季度表现较好，二季度有所回落。流动性方面，宏观流动性整体保持宽松，但信用分层也较为明显。价格方面，CPI因为结构性因素逐渐抬升，PPI明显走弱，带有略微滞涨的特征。企业盈利出现分化，上游原材料因为供给释放多数行业价格走弱，盈利收窄；中游行业表现尚可，工程机械、水泥等盈利处在高位；下游需求中，地产链消费比较一般，可选消费中白酒较强、汽车仍弱，必选消费表现平稳。

上半年，A股市场的主要影响因素可以总结为复杂的外围环境、国内宏观环境和外资流入，一季度这三大因素均偏利好，整体呈现牛市格局，各大指数轮番快速上涨。二季度，三大因素出现明显震荡，主要指数开始下跌。总体来看，消费板块中龙头涨幅明显，成长板块中长期有技术壁垒的个股有所表现，周期板块中工程机械、水泥等景气程度仍高的子行业表现较好。

展望下半年，海外多个央行降息，全球流动性宽松或重新开始。对内方面，国内经济领先指标出现弱化，监管层多次表态有信心稳定国内经济增长，再次宽松仍然可期。

就股票市场而言，政府对股票市场的重视程度在明显提升，改革(科技支持、国企改革)加速推进对风险偏好的提升仍在继续。外资增配A股的需要仍在。所以，我们不应该对市场中期走势过于悲观，当前对于长期竞争优势明显的个股、新产业涌现出的龙头或许是建仓良机。

与此同时，市场风格将由传统行业价值板块逐步转向风险偏好提升的科技板块龙头，这主要源于中央对创新和改革前所未有的重视，同时，5G带动的创新周期出现苗头，价值蓝筹相对中小创的业绩优势可能弱化，股票市场监管政策逐渐变得友好。

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