财务造假？庞氏骗局？ 这只港股遭做空机构狙击暴跌近90%，60亿市值蒸发

记者 | 张译予

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港股南方能源（1573.HK）遭做空机构狙击。

7月29日，沽空机构Emerson Analytics（下称艾默生研究）发布针对南方能源的做空报告，称南方能源在上市申请阶段就已经开始造假，从2013到2018年，收入被夸大约5倍，且部分年份公司并无盈利。其控股股东徐波则透过售股及股权质押取得融资维持“庞氏骗局"。目前南方能源和徐波均面临财务困难。当日下午，南方能源申请停牌。

艾默生研究表示，南方能源的所有业务都经由其全资拥有的贵州优能所营运，因此两者的财务数据应该完全一样，但ESCI文件显示贵州优能2016年及2017年的收入只是南方能源所公布收入的12%及21%。南方能源又被控三个矿场的实际产量仅报告产量的三分之一。

艾默生研究称，南方能源的实际收入只有其所宣称的16%。艾默生发现，南方能源在招股文件中，称六大客户占其总收入的近四分之三。但工商总局资料显示，南方能源夸大了其中四个客户的收入贡献，有一个客户在2017年及2018年均处于停运，余下一个客户更从来没有向南方能源购买煤，估计公司实际收入只有其所宣称的16%。

艾默生研究对比同行业公司财报后发现，南方能源在2013-2018年期间EBIT利润率非常稳定，达50%。而与其最为接近的同行——飞尚无烟煤（1738.HK）在2014-2015年煤炭价格大跌时录得亏损。工商总局资料显示，贵州优能于2016-2018年期间录得亏损2100万元人民币，并非南方能源所宣称的盈利6.5亿元人民币。

并且，艾默生通过调查发现，南方能源2018年的实际煤矿产量仅为其报告产量的1/3。其判断，南方能源2013至2018年的总营收仅为报告的20%。排除掉夸大的销售额，该机构推断2013-2015年间公司的总收入分别为4800万元、8200万元和4600万元。

艾默生研究还指出了南方能源缺钱的处境。其称，尽管南方能源报告2013-2018年实现净利润10.3亿元人民币，但该公司一直试图以一些奇怪的方式筹集资金。2018年6月27日，南方能源拟向个人股东杨威定向增发少量未上市认股权证。以每股2.32港元的价格发行500万份认股权证，扣除费用后仅能筹集1140万港元。在以每股12港元的价格，一对一全额行使股权后，南方能源将额外筹集6000万港元的税前资金。但认股权证在宣布一年后还未发出。存在严重的欺诈账户和流动性问题。

艾默生研究认为，南方能源是一个“庞氏骗局"，控股股东徐波更是借此骗局，不断出售及质押其持有股分以筹集资金。

8月2日，南方能源发布回应公告并复牌，不过，其股价飞流直下，最大跌幅达90.75%。截至收盘，南方能源报收1.05港元元/股，跌89.21%，市值蒸发超60亿港元。

南方能源指，沽空报告中所对比的公司由于其对应细分市场不同，定价不同，导致产品利润率不尽相同，以及南方能源生产的无烟煤的质量与对比公司差异显著，所以将南方能源与其的对比并不恰当。

针对向主要客户虚假销售的质疑，南方能源表示，根据国家政策，该集团于2016年末及2017年初便与部分主要客户停止了业务关系，转而和有电煤备案资质的国企合作。并称IPO尽调过程中保荐人进行了所有必要的调查走访，调取了销售合同、增值税发票以及自税务部门获取的数据等交易档，均与南方能源公开披露资料一致。

南方能源表示，由于沽空报告中引用的大量数据存在偏见且不公平，因而对南方能源财务及估值的指控是无聊的且毫无根据的。并表示如对公司及/或其股东及投资者造成任何重大损失，该公司将保留其所有权利，在适当或有需要的情况下以法律或任何其他途径来维护自身权益。

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