美联储降息靴子落地，美股和黄金跳水 全球密集降息来袭 中国将如何应对？

美联储的降息靴子落地！

北京时间8月1日凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至2.00%～2.25%，符合市场预期，为2008年底以来首次降息。美联储FOMC声明显示，将于8月1日结束缩表计划。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在随后的发布会上暗示：此次降息不意味着漫长的降息周期的开始，未来可能会降息，也可能会加息。

因此，美联储虽然降息了，但态度不够鸽派，市场似乎并不买账。在鲍威尔新闻发布会期间，美元指数直线拉升，美股和黄金跳水。美联储消息出来后，美国总统特朗普在社交媒体上就开始了炮轰，他依旧不满意美联储的做法，因为特朗普想要的是大幅降息，而区区降25个基点让他特别失望。

1

美国如期降息

当地时间7月31日下午2时，北京时间8月1日凌晨2时，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至2%～2.25%的水平。这是美联储2008年12月以来首次降息。

在美联储宣布降息的一刻，美股方面并没有出现太大的波动。但是戏剧性的一刻发生在美联储主席鲍威尔的新闻发布会上。鲍威尔表示，目前的降息决定不意味着漫长的降息周期的开始。不过，随后鲍威尔解释称，他并不是说这只是一次降息；这并不是长降息周期的开始但可能会再次降息。但随后他再次话锋一转，称不要设想我们不会再次加息。

鲍威尔讲话期间美股持续下行，三大股指均下挫超1%。截至当天收盘，道指跌1.23%，标普指数跌1.09%，纳斯达克指数跌1.19%。

特朗普当天表示，鲍威尔“让我们失望”。他在推特上写道：“和往常一样，鲍威尔让我们失望了，但至少他结束了量化紧缩政策，这本来就不应该开始——根本没有通货膨胀。”特朗普称市场需要更漫长的降息周期，市场希望从鲍威尔和美联储口中听到的是，这是漫长且激进的降息周期的开始。

这位总统对于降息有多狂热？今年以来特朗普通过各种渠道对美联储“喊话”的次数接近20次，“疯了、荒谬、搞砸了”之类的词汇屡屡出现，他多次表达了对美联储主席鲍威尔工作的不满。7月22日，特朗普通过社交媒体表示，由于美联储的错误导向，美国毫无必要地比其他国家付出更多的利息，同时量化紧缩还在延续，这使得美国更难与其他国家竞争。如果能够像以前一样实施低利率政策，美国的GDP和财富积累将更高。美联储加息太多太快，让美国经济错过了机会。

7月29日，就在美联储7月议息会议开幕前一天，美国总统再次“发难”称，美联储的利率“加得”太早、太多了，小幅降息是不够的。

2

为什么要降息？

自2009年起，美股已经走出了持续10年的大牛市，随着美股屡创新高，市场对牛市的观点也日趋松动，愈来愈多的机构认为美股牛市无法持续，比如索罗斯今年以来持续卖出科技股并增持看跌期权，罗杰斯甚至认为“一生中最糟糕的熊市或将到来”。

一旦美股出现大幅回调甚至转入熊市，从过往经验来看，这对包括A股在内的全球股市都意味着“熊的咆哮”。

如何避免美股转熊？似乎市场愈来愈寄希望于美联储转向宽松的货币政策，特朗普也多次公开表达了降息诉求，并采取不断施压美联储主席、提名美联储理事等方式，试图达到降息的目的。

申万宏源分析师认为，类似于1995年预防式降息，本轮降息主要原因在于通胀。

2019年第二季度美国实际GDP环比年化增长率为2.1%，同比增长2.29%，好于市场预期，结构上呈现消费强、投资弱、财政宽的格局。经济虽放缓，但仍具韧性。劳动力市场结构性紧缺，失业率保持低位，非农新增就业人数波动大，薪酬增速缓慢。

6月制造业PMI为51.7，虽仍在繁荣线以上，但为2016年11月以来的最低值，下滑趋势明显。联储重点关注低通胀风险，目前核心PCE从2018年中到达2%之后持续下跌至1.6%，且市场对于未来通胀预期仍较悲观， 2年期和10年期TIPS隐含通胀利率以及纽约联储对于1年期和3年通胀预期中值显示出短期至长期的通胀下行趋势明显。

在全球经济放缓带来的外部压力以及贸易政策上的不确定性背景下，美国要启动的宽松周期应该被看作是预防式降息，原因在于美国经济整体仍然运行良好，并没有任何危机事件出现导致美国经济有立即崩盘的风险。根据我们对过去的统计，预防式降息会让已经见顶的经济“回光返照”，继续维持强势状态半年到一年以上；而衰退式降息则是对经济下行周期的确认，短期经济难以出现明显起色。

3

中国如何应对？

美联储宣布降息后，阿联酋、巴林、沙特以及巴西等多国央行纷纷跟随，比如巴西央行宣布将基准利率从6.50%下调50个基点至6.00%。

那么中国跟不跟呢？7月12日，央行货币政策司司长孙国峰在新闻发布会上明确表示，下一阶段央行还将继续实施稳健的货币政策，密切监测国内外经济机制的变化，在统筹平衡好内外均衡的前提下，坚持以我为主，重点要根据中国的经济增长价格形势变化，及时进行预调微调和运用的工具，保持流动性合理充裕，利率水平合理稳定。

中国人民银行行长易纲此前对媒体称，中国现在的利率水平是合适的。降息主要是应对通缩危险，但现在中国物价走势温和，5月、6月CPI已到2.7%，所以现在的利率水平是合适的，可以说接近黄金水平，即舒适水平。

从历史来看，这也并非必然。据兴业证券统计，1990年以来的美联储4轮降息周期当中，中国经济2001年处于上行通道，2007年通胀高企，并未与美联储保持一致的降息节奏。这个数据表明，中国更多的时候还是“以我为主”。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，国内方面，预计央行不会立即跟进降息，但下半年国内货币政策边际宽松的空间进一步扩大。接下来央行会继续推进结构性货币政策，“利率并轨”有望取得实质性进展。

海通证券姜超团队认为，未来国内货币政策的重点非直接降息，而是通过“利率并轨”疏通货币政策传导、引导银行贷款报价利率更加市场化、达到降低实体融资成本的目的。

4

对A股有何影响？

对于降息，国内投资者最关心的还是对A股市场又有何影响？

民生证券策略分析师杨柳表示，美联储货币政策走向对A股将有三个可能的传导路径。

首先是货币政策层面的影响。美国降息客观给国内8月下旬公开市场利率操作和定向降准打开了空间，但是否采取措施关键还是看8月公布的经济数据。

其次是中美股市间的联动。A股国际化后，走势重要拐点和美股有明显相关性，但此次降息为“预防式”而非“危机式”，因此对美股影响不可做简单历史重复推演。考虑到美国下半年依然有较大降息概率、美国经济显著恶化可能性较低，美股调整幅度和持续性都相对有限。另外，考虑到6月以来A股和美股的背离走势，美股调整对A股的影响也不宜高估。

最后是，汇率对北上资金流动的影响。短期来看，北上资金流入和美元走势有着明显负相关性，降息兑现后美元指数走强可能抑制北上资金流入。由于8月A股纳入MSCI比例提升，北上资金8月将有显著净流入，如果美元继续明显走强，可能对北上资金流入规模产生一定影响，但是相对过去3个月，8月潜在流入量依然可观（预计8月净流入不低于300亿元）。

华泰证券分析认为，A股市场在美联储降息预期的影响下，缩量振荡。全球经济下行压力加大、外围货币宽松环境逐渐确认是大概率事件。

民生证券宏观分析师认为，黄金是抓手，股市是垂手，形成合理比例的资产配置。

黄金。黄金本质上是美元信用体系的对标，美国经济及货币的相对强弱为决定黄金价格的关键性因素，同时，避险情绪也会对金价造成较大影响。美国经济进一步放缓并进入降息周期，对黄金持续构成利好。此外，美国失业率掉头回升后，美国国内政治经济风险和地缘政治风险隐患都会加大，也利好金价上涨。

综合《中国证券报》《21世纪经济报道》

新闻推荐

以粮为媒搭建合作平台 兰州建设“西部粮都”对接“一带一路”

编者按7月31日，《经济日报》刊登了题为“以粮为媒搭建合作平台兰州建设‘西部粮都’对接‘一带一路’”文章。文章称，近...