十年首度降息，美联储重回“格林斯潘的模糊时代”？

文 | 简容 （经济学博士，就职于国有大型银行）

正如市场预期，在昨晚（31日）的议息会议上，美联储在时隔10年后再度降息，同时宣布提前两个月结束“缩表"；但与此同时，美联储主席鲍威尔的会后措辞，还是被市场理解为“偏鹰"，因为就目前美元资金市场利率隐含的美联储降息信息是，未来6个月美联储将降息2次，未来12个月降息3次，受此影响，美国三大股指收跌，美元指数震荡后走高触及98.6。

而伴随美联储的如期降息，全球货币政策重回宽松的趋势变化虽得到进一步确认，但美联储是否由此已进入降息周期，仍存模糊。目前，美国部分经济指标正趋于放缓，但二季度GDP季环比折年率2.1%的水平，明显好于预期，其中消费增长尤为强劲，二季度个人消费对GDP增长的拉动为2.9%，显示出美国经济的韧性。

目前，美国失业率仍处于不到4%的历史低位，加之通胀水平也低于2%，因此美联储主席鲍威尔将此次降息定性为“预防性"的，而观察美国历史数据，在上世纪90年代中后期，美联储也曾有过类似操作，但由于本次全球危机后，美联储实施了三轮“量化宽松"操作，其资产规模相应由危机前的9000亿美元一度升至4.5万亿美元，2017年10月份之后美联储开始“缩表"，目前其资产规模降至3.83万亿美元，而在刚刚结束的议息会议上，美联储还将原定于10月末结束缩表的计划提前至8月末，若考虑此因素的话，美联储实际降息幅度要大于本次宣布的25bp。

另外，有别于美联储其他主席，鲍威尔自上台以来，一直承受着来自特朗普的压力，而伴随大选临近，加之美国利率倒挂引发出对美国经济衰退的担忧，“特朗普因素"对后期美联储政策的影响还将持续加大。

综上，在独立性受损、经济前景不明、金融市场波动增强等因素叠加的复杂环境下，不排除鲍威尔的货政措辞以新的形式重回“格林斯潘的模糊时代"，由此必然引发金融市场对美联储后期政策取向预期分歧增大。目前，美国金融市场均在等待股债“白鲨嘴"（Jaws）的收敛，即5月以来美股和美债齐涨的局面结束，而“白鲨嘴"无论从哪个方向开始收敛，对市场的冲击都将是巨大的。

因此，2019年后半年，影响全球经济和金融的最大一只“黑天鹅"，当属美联储政策重回模糊带来的冲击。

（文章仅代表作者观点。责编邮箱：yanguihua@jiemian.com）

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