失控的资产

□ 张雄

投资历程中，投资者最怕爆雷。只是在债务融资中，无法按期兑付爆雷又时有发生。失控的资产，投资者不得不面对，细究原因又各有差异。

债务融资中，抵质押物固然重要，比质押资产更重要的是创造流动资金的能力。在债券、信托、私募基金中，投资者虽难以直面资产方，但对资产类别、项目性质要有清醒认识，对风险要有预估。

失控资产中，有些源于短债长投、杠杆率过高。房地产、影视基地、旅游基地这些公司初始投入大，运营周期长。公司经营者基于乐观经营预期，用短期借债进行启动。项目启动后通过债券、信托等进行资金替换。长期项目用短期资金一段一段进行维系，一旦借新还旧不能维系，就出现烂尾工程，投资者资金无法兑付。

失控资产中，有些是投机性资产。一些公司利用国内融资在国外买入知名酒店、地产等资产，将这些资产整合并表在国内二级市场高价卖出。公司做这类投机资产时，资产包越滚越大，卖出股票就将风险转嫁给普通投资者。卖不出就用资产包继续融资。这类投机资产经过多年发展会形成大集团公司，只是不管多大仍很难赚钱。这些公司遇到信用环境变化就要断臂求生，甩卖资产，直至破产清算。当然参与公司项目的投资者也很难退出。

失控资产中，有些是构造了虚假资产。比如最近爆雷的供应链融资。这些公司利用与知名公司合作关系，构造虚假合同、虚假应收账款。用这些虚假应收账款去证券、信托、第三方财富机构进行短期融资。作为专业机构，对这些虚假资产要有充分甄别能力。投资者自身无法辨识才信任专业机构。只是在供应链融资中，有些专业机构流程控制不严、风控不到位造成大批投资者无法兑付本金收益的情况。

失控资产中，有些是融资节奏把握失控，出现恐慌兑付造成的。有些公司项目本身不错，杠杆率也可控，只是由于偶发因素造成恐慌兑付。比如创始人意外身亡，比如管理层内斗。这些无法估计影响的偶发因素造成融资机构连锁撤出。毕竟任何项目都很难应付债务挤兑的风险。对于投资者来说也会造成损失。

投资者在购买债券、信托、私募基金的过程中要对项目对应资产有充分认识。面对短债长投、投机性资产要主动回避；面对有连续失控记录的专业机构要退避三舍。毕竟一个项目是偶然，多个项目就说明专业机构在流程控制、风险控制上有漏洞。面对有违约记录的公司不要参与。投资者要珍惜手上的资金，不要只看收益，投出去收回来才是圆满投资。

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