融券加持机会闪现 量化私募试水科创板“T+0”

科创板开市三天，虽然平均振幅和平均换手率均呈下降趋势，但仍显著高于A股其他板块，部分量化私募采取T+0策略进行回转交易，捕捉差价，后期有望试水做市策略。

业内人士指出，科创板融券制度利于量化策略施展，但目前券源十分紧俏，融券利息或高达年化18%，令部分量化私募有所顾忌。有券商人士表示，科创板券源初期主要供预约锁券的客户使用，个人融券难度大。

先期小试短时“T+0”

“一般而言，高频交易有三种模式：一是做市，二是套利，三是短时预测。在科创板交易中，套利暂时没多少应用，比较可能的是做市和短时预测。”某私募人士说，“如果科创板做市政策落地，买卖盘口价差较大，做市商能吃到的差价就多，会有做市商进入。不过科创板刚开市，现在做市存在被单边行情拉爆的可能，预计五个交易日后，有20%涨跌幅限制时，做市策略才会入场。针对短时预测，本质是根据盘口、成交量等数据预测股票短时间（5分钟至10分钟）的涨跌，这也是目前量化T+0的主流做法。”

某量化私募人士表示，近期主要采取短时T+0策略参与科创板，在已有仓位的情况下，先买后卖做多，或者先卖后买做空，都是通过捕捉买卖价差盈利。“背后有很多技巧和策略，能够保证一定的胜率。但相关券商为保证科创板平稳运行，禁止在前5个交易日进行程序化交易。”

上述量化私募人士表示：“在科创板采用T+0策略的优势是标的振幅较大。从运用量化角度来看，目前股票数量和历史数据都存瓶颈，只能做一些基于个股的交易型策略。”

融券利好量化策略

科创板股票上市第一天就成为两融标的。同时，在两融业务上游环节，即券商借券环节，一方面公募基金、战略投资者等机构可出借股票，且期限费率灵活；另一方面，机构出借券源后，券商可实时借入（主板要求T+1），供客户融券卖出。在业内人士看来，科创板融券制度利于量化策略施展。

北京某私募研究员表示，上述短时T+0交易要求有底仓做保证；如果利用融券，则无需事先建好仓位。当然，科创板没有放开融券T+0，投资者融券卖出后，要从次一交易日起，才能偿还该笔融券负债，这笔融券的利息成本需考虑在内。

前述私募人士称：“借助融券进行T+0，问题在于科创板融券成本较高，有的达到年化18%，这比普通券源要高出不少。”

“目前的手法是股价高位时融券卖出，股价下跌后买回还券，但要覆盖18%的融券利息不易。而且前五个交易日后，科创板股票有20%的涨跌停限制，流动性不一定乐观。”北京某量化私募说，“当然，我们的交易很保守，涨跌停板附近、开盘收盘均不交易。”

不过，有券商人士指出，目前转融券期限通常是28天，对量化私募来说，年化18%的费率分摊到月并不是特别高。如果融到的券走势符合预期，可以做波段。这样在覆盖成本的基础上，收益可能还不错。 据《中国证券报》

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