在熟悉领域寻找中长期投资品种

■郭施亮

投资科创板，一方面在于打新，可获得相对较高的回报；另一方面，则在于参与科创板基金，间接享受投资红利。至于直接投资，中长线投资确实存在较大的风险，但也并非机会渺茫。投资者可投资熟悉领域的企业，这样成功概率将会得到实质性提升。

7月22日，科创板正式开市，但与市场预期差别不大，科创板开市首日全线上涨，而在此间，安集科技更是出现了520%左右的盘中最大涨幅，平均涨幅也在100%以上。

在科创板上市后前5天的交易时间，股票并未有涨跌幅限制，但经过前两个交易日的大幅波动，投资者已逐渐意识到科创板的高度波动性。至于部分科创板上市公司，经过了短暂的下跌调整后，已逐渐接近上市首日的盘中最低价。退一步思考，假如未来科创板上市公司仍然出现加速下跌的走势，那么短期破发的风险仍然存在。需要注意的是，在科创板开市初期，尚且具有一定的流动性溢价优势，或多或少延长了科创板上市公司首日破发的时间。但是，如果未来科创板的投资热情逐渐回归理性，那么对科创板新股的上市表现，更大程度上取决于市场的选择，首日破发的风险依然存在。届时，科创板市场可能会呈现出港股化的特征，首日上市涨跌互现，破发风险却时常存在。

站在投资者的角度出发，投资科创板就意味着高风险。作为新设的市场板块，科创板自然与A股其余板块的设置与定位有着实质区别，不会存在高度重合的问题。一般而言，对于科创板企业来说，本身处于创业期至成长期之间的发展阶段，而在这个时候，投资风险非常高。换言之，如果企业成功跨越了创业阶段，步入快速成长期，投资者也会因此享受到企业快速发展的红利期。但如果企业无法成功跨越创业期，或因某种原因陷入发展瓶颈，则可能会被市场淘汰；加上科创板的退市常态化预期，稍有不慎，投资者就可能“踩雷”。

科创板首日表现非常亮眼，但在价格大幅上涨的背后，却存在着估值虚高、市值暴涨的问题。因此，在流动性溢价初期，市场的交易价格未必可以真实反映出上市公司本身的价值，难免会存在资本撬动的价格虚高现象。但是，当流动性溢价现象逐渐降温，价格表现更取决于市场的选择。届时科创板新股的估值与市值规模也将会更趋理性，对深耕科创板市场的投资者来说，也有积极意义。事实上，在主板市场“黑天鹅”频繁上演的当下，作为波动率更高的科创板，投资者在选择中长线投资时，往往更显犹豫。究其原因，主要在于科创板企业的不确定因素更高，在创业期至成长期的发展阶段，发生经营风险、财务风险的概率明显高于主板公司。即使未来科创板有可能会诞生出巨头企业，但在大量的企业中筛选出少数的潜力企业，显然并非易事。

笔者认为，科创板的潜力企业，不能够局限于市盈率、市净率等传统分析指标。这是因为科创板市场本身的包容性较高，未来会陆续出现更多未盈利的企业上市，这将会从一定程度上改变我们以往的分析思路。此外，因发展定位不同，且更注重科技创新，按照科技创新长期具有的周期长、投资大以及风险高的特征，市场的价值评判标准也会有着本质上的区别。受此影响，对于企业的核心产品、核心技术以及在相关领域的实际市场占有率，将会更受到市场的关注。与此同时，则需要考虑到企业的研发成本比重，对于拥有核心技术、核心产品的企业，即使盈利能力尚不稳定，但市场还是会看到企业未来的发展预期，科创板企业的股价表现最终还是取决于市场的选择。此外，则是考虑到营收增速、扣非盈利增速以及净资产收益率等因素。不过，对科创板市场的价值评判，可能会与A股其余市场板块有着本质上的区别，市场仍可能存在一段适应期。需要注意的是，科创板的投资风险，一方面在于限售股逐渐解禁后的冲击压力；另一方面则在于流动性溢价优势逐渐恢复平静后的破发风险。此外，则是退市常态化以及价格高度投机性等风险。

对于科创板的投资策略，站在投资者的角度出发，一方面在于科创板打新，可以获得相对较高的投资回报；另一方面则在于参与科创板基金，间接享受科创板投资红利。至于直接投资科创板企业，中长线投资确实存在较大的风险，但也并非机会渺茫。投资者可选择自己最熟悉的领域、最熟悉的企业持续跟踪，投资熟悉领域的企业，这样成功概率将会得到实质性提升。

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